20231121-天风证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯2023年三季度业绩点评_盈利增长路径清晰_估值处于历史相对底部区间_3页_436kb

腾讯控股公司报告总结

投资评级：

• 行业：资讯科技业/软件服务
• 评级：买入（维持）
• 当前价格：3248港元
• 目标价格：476港元

业绩表现：

• 2023年三季度（3Q23）：
  • 收入同比+10%，Non-IFRS经营利润同比+36%，Non-IFRS归母净利润同比+39%，均超市场预期。
  • 经营活动现金净流入650亿港元，创历史新高。
  • 毛利率达49.5%，同比提升52pct，环比提升2pct。

业务分析：

1. 游戏业务：

   • 游戏收入同比+7%，广告收入贡献显著提升。
   • 国际游戏收入增长14%（剔除汇率调整后增长7%），《PUBG Mobile》等产品表现强劲。

2. 广告业务：

   • 收入同比+20%，毛利率52.3%，创历史新高。
   • 视频号广告收入环比增长显著，微信泛内循环广告同比增长超30%。

3. 金融科技及企业服务：

   • 收入同比+16%，毛利率40.9%，分部毛利同比增长43%。
   • 小程序GMV达15万亿，视频号直播电商业务快速增长。

盈利与估值展望：

• 预计2023-2025年Non-IFRS归母净利润为1547亿/1816亿/2052亿元，对应PE分别为19/16/14倍。
• 当前估值处于历史低位，滚动PE低于2013年来中位数23个标准差。

投资建议：

• 上调盈利预测，维持“买入”评级，目标价476港元，看好公司高毛利率收入增长及AI赋能因素。

风险提示：

• 消费复苏不确定性；大股东减持不确定；新游戏上线风险。