20230326-山西证券-顺鑫农业-000860.SZ-22年公司经营承压_23年业绩改善可期_5页_418kb

顺鑫农业 (000860.SZ) 总结

核心内容

顺鑫农业（000860.SZ）是一家以白酒和猪肉为主要业务的公司，2022年受疫情和市场环境影响，公司业绩承压，但2023年预计将迎来业绩改善。公司目前主要业务板块包括白酒、猪肉和地产，其中白酒和猪肉仍为公司核心收入来源。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司2022年营业收入为116.78亿元，同比下降21.46%；归母净利润为-6.73亿元，同比下降758.08%。其中，高档酒收入同比下降36.22%，低档酒收入同比下降22.71%，而中档酒收入同比增长4.00%。
• 2023年业绩有望改善：公司预计2023年营业收入将同比增长16.4%，归母净利润将同比增长194.3%。白酒业务作为主要增长点，将受益于传统陈酿和金标陈酿的双轮驱动策略。
• 产品结构优化：2022年公司推出新品金标陈酿，在江苏、广东、安徽、新疆等地区表现良好，销量达1.1万千升，助力中档酒收入增长。
• 毛利率提升：2022年公司毛利率为31.73%，同比提升3.83个百分点，主要得益于白酒提价策略。
• 净利率受拖累：2022年公司净利率为-5.8%，主要受到猪肉和地产业务盈利下滑的影响。
• 现金流改善：公司2022年末合同负债达38.65亿元，环比2022Q3增长22.2亿元，显示经营活动逐步向好。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：116.78亿元，同比减少21.46%
• 归母净利润：-6.73亿元，同比减少758.08%
• 基本每股收益：-0.91元
• 每股净资产：9.55元
• 净资产收益率：-9.73%

2023年盈利预测

• 营业收入：135.99亿元，同比增长16.4%
• 归母净利润：6.35亿元，同比增长194.3%
• 每股收益：0.86元
• PE：36.1倍
• 净利率：4.7%

2024-2025年盈利预测

• 营业收入：156.23亿元（+14.9%）和177.94亿元（+13.9%）
• 归母净利润：9.42亿元（+48.3%）和12.18亿元（+29.3%）
• EPS：1.27元和1.64元
• PE：24.3倍和18.8倍
• 净利率：6.0%和6.8%

毛利率与盈利结构

• 毛利率：2022年为31.73%，2023年预计为34.3%
• 白酒收入占比：2022年为69.44%，同比下降5.88个百分点
• 猪肉收入占比：23.32%，同比上升5.52个百分点
• 地产业务收入：6.76亿元，同比下降21.75%

财务比率

• 资产负债率：2022年为65.0%，预计2023年将降至53.2%
• 流动比率：2022年为1.5，预计2023年为1.8
• 速动比率：2022年为0.8，预计2023年为0.9
• 总资产周转率：2023年预计为0.7，2025年预计为0.8
• P/B：2023年预计为3.0，2025年预计为2.3
• EV/EBITDA：2023年预计为15.2，2025年预计为8.5

投资建议

• 投资评级：增持-A（维持）
• 分析师：周蓉、陈振志

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 公司改革推进不顺利
• 食品安全问题

总结

顺鑫农业在2022年受疫情和市场环境影响，业绩出现较大下滑，但2023年预计将迎来业绩改善。公司通过白酒提价策略提升了毛利率，同时新品金标陈酿的推广为中档酒收入增长提供了支撑。尽管猪肉和地产业务对净利率造成拖累，但公司整体盈利结构有望优化。分析师预计2023-2025年公司营业收入和归母净利润将稳步增长，投资建议为“增持-A”。公司面临的主要风险包括消费恢复不及预期、行业竞争加剧、公司改革推进不顺利及食品安全问题。