20250928-宝城期货-豆类周报_各国政策不稳定因素增加_豆类波动加剧_14页_1mb

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号

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核心观点

大豆：美豆供应宽松格局未变，中国转向南美货源；阿根廷零关税短期刺激出口，但中美谈判进展仍是关键变量。国内阶段性供应充足，进口大豆到港量维持高位，供需博弈下美豆期价震荡。

豆二/豆一：国内阶段性供应无忧，进口大豆到港量高位，压榨利润回归常态，区域价差分化主要由到港节奏与品质驱动。

豆粕：短期供应充足，开机率回落，下游需求韧性印证养殖实际需求；远期供应宽松预期压制市场心态，豆粕期价震荡。

菜粕：加拿大油菜籽收割加速，出口疲软，中加贸易谈判预期对市场构成压力；临近假期，市场情绪谨慎，价差震荡。

政策与南美动态

1. 美豆：中国持续规避采购新季美豆，销售数据清零；阿根廷零关税政策短期利空出尽，但恢复出口关税需时间。
2. 南美：巴西播种进度良好，产量预估创新纪录；阿根廷确定取消出口关税，但受外汇储备压力，政策可持续性存疑。

市场数据

• 库存与利润：进口大豆港口库存高企，压榨利润逐步回归盈亏平衡线；下游豆粕提货量微增，但成交下滑反映对未来供应的担忧。
• 消费端：养殖需求韧性支撑豆粕价格，但胀库与开机率回落形成矛盾。

结论

美豆市场受政策博弈主导，期价震荡；国内豆类供应充足，区域性价差由进口节奏与质量决定；豆粕期价震荡难改，菜粕短期承压。

（仅供参考，不构成投资建议）