20190809-国信证券-食品饮料8月投资策略：业绩进入兑现期，关注线上数据_24页_1mb

食品饮料行业2019年8月投资策略总结

核心内容

行业整体表现

2019年7月，上证综指下跌1.56%，沪深300微涨0.26%，而食品饮料板块下跌2.54%，跑输大盘近1个百分点。板块内各子行业表现分化，其中白酒下跌0.87%，啤酒下跌8.57%，乳制品下跌5.45%，调味品下跌5.07%，软饮料下跌6.29%，葡萄酒下跌4.93%。

行业估值

截至2019年8月6日，食品饮料板块动态PE为29.9倍，其中白酒为28.9倍，啤酒为41.5倍，乳制品为29.2倍，调味品为41.0倍，肉制品为20.7倍，软饮料为14.8倍。整体来看，白酒板块估值修复明显但未过度高估，具备长期价值。

行业趋势

白酒行业景气持续，Q2动销表现优于常规淡季，五粮液、洋河、汾酒等品牌均上调价格。大众品龙头如伊利、安井、汤臣倍健等在业绩改善和市场拓展方面表现稳健，具备较强竞争优势。

主要观点

白酒板块

• 白酒行业在Q2保持较高景气，名优酒企通过产品结构和营销改革实现动销提升。
• 茅台Q2营收增长10.89%，利润增长20.29%，H1整体营收增长16.80%，利润增长26.56%，略低于前期预期。
• 五粮液H1营收增长26.50%，利润增长31%，业绩略超预期，批价上涨至930元以上。
• 今世缘H1营收增长29.40%，利润增长25.23%，Q2营收增长26.55%，利润增长24.10%，符合预期。
• 预计茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等公司将在8月迎来中报披露，维持“买入”评级。

大众品板块

• 伊利Q2收入端保持良好增长，核心品牌新品推广表现积极，费用回落，业绩环比改善可能性高。
• 公司推出限制性股票激励计划，有助于提升市场竞争力和管理层积极性。
• 安井食品Q2收入增长25.07%，利润增长13.85%，业绩表现稳健，公司计划扩大产能和拓展渠道。
• 汤臣倍健Q2收入增长26.91%，利润增长11.09%，受线上增速下滑和LSG并表亏损影响，但龙头市场份额稳步提升。

关键信息

投资建议

8月重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、汤臣倍健、千禾味业。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

行业数据追踪

• 7月阿里线上数据显示，休闲食品、白酒集中度提升，行业整体销售积极。
• 2019年1-6月葡萄酒产量同比下降19.9%，白酒产量同比增长2.2%，啤酒产量同比增长0.8%。
• 52度五粮液、乳制品价格均有上涨，反映出行业景气度的提升。

重点公司盈利预测及投资评级

行业走势与历史表现

• 2000年以来，A股必需消费板块年化收益率达10.7%，显著高于Wind全A的6.5%，年均超额收益率为4.2%。
• 2000年以来，必需消费板块经历了四个主要阶段，其中阶段四（2015/05-2019/05）涨幅高达98%，显示出其较强的抗风险能力和长期价值。

公司动态与市场表现

• 贵州茅台：Q2发货量约7500吨，市场供应紧张，批价坚挺，预计下半年投放量约1.8万吨，维持“买入”评级。
• 今世缘：Q2营收增长26.55%，利润增长24.10%，公司重点发展国缘系列，预计EPS为1.15/1.45/1.86元，对应PE24/19/15倍，维持“买入”评级。
• 安井食品：Q2收入增长25.07%，利润增长13.85%，公司通过产品结构优化和渠道拓展实现业绩增长，维持“买入”评级。
• 汤臣倍健：Q2收入增长26.91%，利润增长11.09%，公司推进“大单品”战略，预计EPS为0.91/1.15/1.40元，对应PE21/16/13倍，维持“买入”评级。
• 好想你：Q2实现减亏，公司推进“好百组合”协同发展，预计EPS为0.33/0.41/0.52元，对应PE30/24/19倍，维持“买入”评级。

中报披露时间表

行业数据亮点

• 阿里线上数据显示，7月休闲食品、白酒集中度提升，销售积极。
• 7月保健食品行业销售额14.99亿元，同比上涨9.4%，均价上升18%。
• 休闲食品行业销售额46.60亿元，同比增长35.0%，量价齐升。
• 三只松鼠、百草味、良品铺子7月销售额分别增长92%、77%、81%，市占率提升显著。
• 乳制品产量2019年1-6月增长6.6%，白酒产量增长2.2%，葡萄酒产量下降19.9%。