20241101-华安证券-万润股份-002643.SZ-需求下滑业绩短期承压_电子信息材料保持增长_4页_351kb

万润股份（002643）2024年三季报业绩分析及投资展望

1. 业绩概况
2024年公司前三季度实现营业总收入2763亿元，同比下降13.01%；归母净利润296亿元，同比暴跌48.57%；扣非归母净利润256亿元，同比下滑54.57%。2024Q3单季营收806亿元，环比下滑20.83%，归母净利润81亿元，环比降幅收窄至31%。

2. 业绩下滑原因

• 外部需求降低：车用沸石材料北美市场需求下滑，收入下滑显著。
• 汇率波动影响：美元兑人民币贬值增加财务费用约17.97亿元。
• 订单减少：部分产品订单金额同比下降。

3. 电子信息板块逆势增长
尽管整体业绩承压，公司电子信息材料业务表现亮眼：

• 聚酰亚胺（PI）材料销售同比增长；
• 半导体制造材料（光刻胶树脂、光致产酸剂等）具备国内领先技术；
• OLED材料业务前三季度收入持续增长，并推进新产能建设。

4. 战略布局

• 产业合作：联合京东方、德邦科技成立合资公司，进军电子专用材料研发与销售，强化产业链协同。
• 分拆九目化学：终止分拆上市，转计划新三板挂牌，拓宽融资渠道。
• 研发投入增加：2024前三季度研发费用同比增长170.7%，重点推进OLED、半导体材料等领域创新。

5. 投资建议

• 财务预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为412亿元、585亿元、826亿元，同比增速分别为-46.0%、42.1%、41.1%。
• 估值与评级：当前PE为24倍，预计未来三年估值将逐步下降，维持“买入”评级，建议长期关注。

6. 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 新项目投产进度不及预期。

总结

万润股份2024年三季报面临短期业绩压力，主要由外部需求下降与汇率波动所致。中长期来看，公司通过强化产业合作、加大研发投入及推进新产能建设，积极布局电子信息材料、半导体等高附加值领域，未来增长潜力依然可期。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其中期反弹机会。