20211129-中泰证券-宏观策略专题报告_Omicron来了_该担心疫情还是加息__11页_1mb

文档总结：Omicron来了——该担心疫情还是加息？

核心内容概述

本报告分析了Omicron变异毒株的出现对全球经济和资本市场的影响，并探讨了美联储货币政策可能的调整方向。核心内容包括Omicron变异毒株的命名速度、全球疫情扩散的可能性、对经济的影响、以及货币政策对资产走势的决定作用。

主要观点

1. Omicron变异毒株的命名与特性

• 命名迅速：Omicron是目前被世卫组织（WHO）列为“需要担忧的变异毒株（VOC）”最快的变异毒株，从发现到被命名仅用了一个月。
• 传播力强：根据FT的建模分析，Omicron可能具有比现有变异毒株更强的传播力，且其刺突蛋白的多个变异点位可能增强其逃避疫苗免疫的能力。
• 病例集中：Omicron在南非的病例占比迅速上升，目前南非确诊病例的86%和疑似病例的92%都与Omicron有关，全球其他地区病例较少。
• 了解不足：目前对于Omicron的传染性、毒性以及对现有免疫手段的影响尚无定论，需进一步观察和研究。

2. 疫情扩散对经济的影响

• 三种情形分析：
  • 虚惊一场：Omicron可能不会引发新一轮全球疫情，对经济影响有限。
  • 疫情失控：若Omicron传染性和毒性超出预期，全球可能再度陷入封锁，经济将面临衰退，但该情形概率较低。
  • 中间情形：疫情严重程度介于前两者之间，类似Delta的影响，但当前疫苗覆盖率较高，可能减弱冲击。
• 发达经济体影响较小：由于疫苗覆盖率较高，发达经济体如美国、欧盟、日本受疫情影响较小，经济恢复已进入稳态。
• 新兴经济体压力更大：疫情若再次扩散，将主要影响发展中经济体，加剧全球经济增长的不均衡。
• 中国消费受抑制：若保持“清零”政策，输入性压力将持续存在，影响国内消费表现。
• 出口韧性增强：疫情扩散可能对我国出口造成一定影响，但整体趋势可能更趋缓，有助于支撑经济增长。

3. 美联储政策与资产走势

• 货币政策转向：美联储在11月宣布实施Taper，且拜登提名鲍威尔连任，反映其对通胀问题的关注，预计货币政策将偏向鹰派。
• 通胀难以降温：疫情阻碍了全球经济联动复苏，导致发达经济体与新兴市场增长差距扩大，供需矛盾依旧，通胀问题短期难以缓解。
• 资产配置方向变化：加息预期上升，将导致“衰退交易”策略失效，美元指数可能走强，压制大宗商品价格上涨，人民币汇率面临贬值压力。
• 市场调整预期：在加息前，市场可能已有部分调整，有助于释放风险。

关键信息

疫情相关数据

• 全球疫苗覆盖率：53.9%的世界人口至少接种了一剂新冠疫苗，美国、欧盟、日本等发达经济体覆盖率接近或超过70%。
• Omicron病例分布：南非占绝大多数，其他地区病例较少。
• Delta与Omicron对比：Delta在南非曾占主导地位，但Omicron迅速取代，显示其潜在的传播力优势。

经济与市场影响

• 发达经济体增长稳态：如美国、日本等，已进入稳定增长阶段，疫情对增长扰动有限。
• 新兴市场压力持续：疫情若再次扩散，可能对新兴市场造成更大冲击。
• 中国消费与出口：消费受输入性压力影响，可能持续低于预期；出口韧性可能增强，支撑经济增长。

货币政策与资产配置

• 美联储政策基调：受通胀担忧影响，预计保持鹰派立场，可能加快加息步伐。
• 美元指数走势：可能因美联储政策收紧而走强，压制大宗商品价格。
• 人民币贬值预期：可能因美元走强而增强，影响我国资本市场的配置策略。

风险提示

• 政策变动：若各国应对疫情政策发生重大调整，可能对经济和市场产生额外影响。
• 经济恢复不及预期：若疫情对全球经济复苏造成更大阻碍，可能影响资产走势和货币政策效果。

图表摘要

投资建议

• 股票评级：根据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，反映行业未来表现预期。
• 风险提示：强调政策变动和经济恢复不及预期的风险。

总结

Omicron变异毒株的快速命名表明其潜在的传播力和威胁性，但目前对其影响尚无定论。若疫情扩散，发达经济体受冲击较小，而新兴市场可能面临更大压力。中国因“清零”政策和出口韧性，可能受到一定影响，但整体经济仍保持稳态。美联储因通胀问题可能继续收紧政策，甚至加快加息步伐，这将改变大类资产配置策略，美元指数可能走强，人民币面临贬值压力。投资者需警惕政策变化和经济复苏不及预期的风险，合理调整资产配置。