20220210-国金证券-1月货币金融数据点评_宽信用_确认_经济底_在即_7页_711kb

1月货币金融数据总结

核心内容

2022年1月中国货币金融数据整体呈现“宽信用”特征，显示宏观政策对经济的支撑作用逐步显现，稳增长效果加速显现，经济底部或即将出现。

主要观点

• “宽信用”确认：1月新增贷款和社融均超预期，表明货币政策与财政政策共同发力，有效推动了信用扩张。
• “政策底”夯实：稳增长政策已进入第二阶段，实体需求逐步改善，经济复苏预期增强。
• “经济底”在即：预计2季度经济边际改善最为明显，需求走出收缩“负循环”，GDP增速有望回升至合理区间。
• 债市面临调整：在“政策底”夯实与“经济底”临近的背景下，债市面临一定调整压力，建议转向票息策略进行配置。

关键信息

一、社融与信贷数据

• 新增社融：1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，高于市场预期。
• 信贷增长：新增贷款3.98万亿元，同比多增3944亿元，高于市场平均预期。
• 分项贡献：
  • 人民币贷款同比多增3806亿元至4.2万亿元。
  • 政府债券同比多增3589亿元至6026亿元。
  • 企业债券同比多增1882亿元至5799亿元。
• 票据与短贷主导：票据融资同比增加3193亿元至1788亿元，企业短贷同比多增4345亿元至1万亿元。
• 居民贷款偏弱：居民中长贷同比少增2024亿元至7424亿元，居民短贷同比少增2272亿元至1006亿元，显示居民融资需求疲软。
• 非银贷款变化：非银贷款同比少减575亿元。

二、货币供应数据

• M1同比转负：1月M1同比-1.9%，为首次转负，与春节错位的高基数效应有关。
• M2明显回升：M2同比9.8%，较上月回升0.8个百分点，显示货币供应整体趋稳。
• 居民与企业存款变化：
  • 居民存款同比多增3.9万亿元。
  • 企业存款同比减少2.3万亿元。
  • 财政存款同比少增超5800亿元，可能反映财政持续发力。

三、房地产市场表现

• 商品房销售回落：30大中城市商品房成交回落29.6%，一线城市回落30.3%，三线城市回落50.3%，显示居民购房意愿偏弱，房地产市场仍面临较大压力。

风险提示

1. 稳增长效果超预期：项目储备增多、节后开工加快等可能加速经济预期修复。
2. 数据统计遗漏与偏误：需关注数据统计中可能存在的遗漏和偏误，对分析结果造成影响。

图表目录

• 图表1：1月新增社融6.17万亿元、超预期
• 图表2：1月社融和有效社融增速均回升0.2个百分点
• 图表3：流动性宽松下，票据和短贷、企业债券放量
• 图表4：政府债券连续3个月同比多增
• 图表5：1月新增信贷超季节性放量
• 图表6：1月企业中长贷同比转正
• 图表7：1月居民贷款双双走弱
• 图表8：1月30大中城市商品房成交回落29.6%
• 图表9：1月一线城市商品房成交回落30.3%
• 图表10：1月三线城市商品房成交回落50.3%
• 图表11：1月社会融资分项情况（亿元）
• 图表12：1月信贷数据分项情况（亿元）
• 图表13：1月M1首次转负，M2小幅回升
• 图表14：1月存款分项中非银存款拖累明显

结论

综合来看，1月货币金融数据呈现积极信号，显示“宽信用”政策已初见成效，经济底部临近。然而，居民融资偏弱与房地产市场低迷仍需关注，政策效果可能仍需时间显现。债市在政策底与经济底双重信号下，面临一定调整压力，建议投资者关注票息策略。