20240512-国盛证券-固定收益点评_输入性力量支撑物价_6页_414kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

4月通胀有所回升，CPI同比增长0.3%，较3月增幅扩大0.2个百分点。其中，非食品价格同比上涨0.9%，成为主要拉动因素，而食品价格同比下降2.7%。核心CPI同比上涨0.7%，与过去五年季节性水平持平。PPI同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.3个百分点，生产资料价格同比下降3.1%，生活资料价格同比下降0.9%。

主要观点

CPI回升：4月CPI环比超季节性上涨，由3月-1.0%转为0.1%，较2017-2023年4月均值高0.2个百分点。主要由出行和其他分项价格拉动，而非食品项环比由下降转为上涨。
食品价格压力有限：食品项中，猪肉价格环比小幅上涨，鲜菜、鲜果、水产品价格环比下降，但整体上升压力有限。3月能繁母猪存栏减少50万头，去化速度偏慢，未出现2019年级别的供给压缩。
非食品项上涨主因：输入性通胀是主要推动力，尤其是国际油价缓慢上涨带动国内汽油价格环比回升3.8%，进而推升CPI交通工具燃料价格2.9%。旅游价格环比上涨16.9%，与3月旅游数据弱于季节性有关。
PPI环比偏弱：生活资料PPI环比-0.1%，生产资料PPI环比-0.2%，降幅扩大。PMI连续两个月位于荣枯线以上，供给超季节性走强，需求季节性回落，供需缺口导致PPI偏弱。
PPIRM分项表现：除有色（2.8%）和化工（0.1%）环比上涨外，其余分项均环比下跌，显示内需主导的商品价格难以出现趋势性回升。
债市展望：通胀尚无明确趋势性回升压力，对债市影响有限。供给释放前，长端利率承压，市场风格偏向防御；供给落地后，若货币政策配合，短债或受益，曲线可能变陡峭。预计10年国债利率上升上限可能在2.4%附近。

关键信息

CPI数据：
- 同比增长0.3%，非食品项为0.9%，食品项为-2.7%。
- 核心CPI同比上涨0.7%。
- 环比由-1.0%转为0.1%，超季节性上涨。
PPI数据：
- 同比下降2.5%，降幅收窄。
- 生活资料PPI环比-0.1%，生产资料PPI环比-0.2%。
行业动态：
- 国际油价震荡下行，布伦特原油价格降至82.79美元/桶。
- 部分城市水电燃气涨价，6月高铁线路涨价可能推升服务类CPI。
债市影响：
- 通胀未形成趋势性回升，债市压力有限。
- 长端利率或继续承压，短债或受益于供给落地。
- 预计10年国债利率上升上限可能在2.4%附近。

风险提示

资金收紧超预期
政策超预期
基本面变化超预期

分析师信息

分析师：杨业伟
执业证书编号：S0680520050001
邮箱：yangyewei@gszq.com
研究助理：梁坤
执业证书编号：S0680123090006
邮箱：liangkun@gszq.com

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