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嘉里建设 (00683.HK) 跟踪报告总结

投资评级：增持（维持）
报告日期：2025年8月21日

核心亮点

1. 业绩符合预期，派息稳定
   2025年H1，公司实现收入80.59亿港元，同比增长60%，主要得益于香港地产开发项目收入贡献。但受香港住宅价格四年来累计下跌约30%的影响，业务盈利能力仍承压，核心净利润同比下滑13%至8.63亿港元。公司持续稳定派息，中期派息每10股5港元，符合股东预期。

2. 降杠杆节奏超预期
   公司净负债率持续下降，2024年底为42.0%，2025年目标降至38.4%，截至2026年底进一步降至30%以上低水平。融资结构优化得益于利率下行及公司主动调整债务策略。

3. 业务多元化驱动增长
   物业租赁收入虽有小幅下滑（2025年预计下滑5.5%），但内地租金收入增长稳定，能够部分对冲香港地产压力。叠加海外地产项目推进，公司预计下半年成为股价催化剂。

风险与挑战

• 香港楼市疲软：过去四年香港住宅价格累计下跌超30%，拖累公司销售表现和收入增长。
• 销售不及预期：若新房销售未达预期，将直接影响公司盈利能力。
• 物业租赁风险：海外及内地物业出租率和租金表现低于预期，可能影响现金流。

财务展望

盈利能力持续提升，2027年预测核心净利润大幅增长，主要受益于物业开发与租赁业务协同效应。

分析师建议

兴业证券维持“增持”评级，认为公司在香港楼市下行环境下，通过海外业务布局及财务优化，具备较强抗风险能力。建议投资者关注其销售目标实现情况及海外地产项目进展。

分析师提示

• 派息不及预期或销售下滑将对股价形成压力；
• 物业出租率与租金表现可能波动，影响投资回报。

报告来源：兴业证券经济与金融研究院