20220520-兴证国际证券-嘉里建设-00683.HK-租金收入支撑股息_合约销售逆势增长_4页_549kb

嘉里建设（00683.HK）总结

核心内容

嘉里建设（00683.HK）是一家专注于房地产开发与投资的公司，业务涵盖物业租赁、物业销售、酒店运营等。公司具备一定的市场影响力，尤其在内地与香港市场均有布局，且在2021年实现了较好的业绩表现。

主要财务指标（2018A-2021A）

投资要点

• 归母净利润大幅增长：2021年公司归母净利润达103.58亿港元，同比增长92%；每股收益为7.11港元，每股派息3.65港元，同比增长170%，派息率51%。
• 租金收入支撑股息：2021年公司内地投资性物业收入达56.7亿港元，同比增长21%；办公室、零售、公寓出租率分别为86%、88%、90%；全年派息总额为53.16亿港元，投资性物业作为公司主要收入来源，可为派息提供稳定现金流。
• 物业租赁毛利率下降：物业租赁业务毛利率下降2个百分点，导致公司综合毛利率下降1个百分点。
• 超额完成合约销售目标：2021年实现合约销售179.1亿港元，较全年目标超出33%；其中香港合约销售达93亿港元，完成全年目标的166%。
• 物业项目储备充足：截至2021年末，公司应占楼面面积达5182万平方米，其中发展中物业应占楼面面积为2924万平方米，显示出公司较强的项目储备能力。
• 短期收入压力：考虑到上海疫情对投资性物业收入的影响，预计2022年上半年内地投资物业收入将面临短期下滑压力。

关键信息

• 市场表现：嘉里建设在港股通（沪、深）中无评级。
• 风险提示：包括宏观经济增长放缓、行业宽松政策不及预期、公司销售不及预期、出租率下滑、人民币贬值等。
• 分析师声明：分析师宋健和孙钟涟基于独立研究发布报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资建议：投资评级未明确，但报告强调公司租金收入稳健，派息政策可持续，且项目储备充足，具备增长潜力。

图表说明

• 图1：公司历年归母净利润趋势，显示2021年显著增长。
• 图2：公司历年每股股息变化，显示2021年派息大幅上升。
• 图3：公司历年合约销售额，2021年超额完成目标。
• 图4：公司历年投资物业收入，显示持续增长趋势。
• 图5：公司投资物业出租率，维持在较高水平。
• 图6：2021年投资物业收入构成，物业租赁占主要部分。

总结

嘉里建设（00683.HK）作为一家拥有丰富物业储备的房地产公司，在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于租金收入的稳步增长和合约销售的超额完成。公司具备较强的盈利能力，派息政策稳健，租金收入可支撑股息支付。尽管物业租赁业务毛利率有所下降，但整体盈利能力依然较强。公司未来增长潜力较大，尤其在发展中物业项目方面，但需关注上海疫情对投资性物业收入的短期影响。整体来看，嘉里建设具备一定的投资价值，但需谨慎应对市场和政策风险。