20171028-东兴证券-交通运输行业周报_马士基带头提价_运价回归9月初水平_18页_3mb

交通运输行业周报总结

核心内容

2017年10月28日发布的交通运输行业周报指出，市场整体呈现分化趋势，不同细分行业表现各异。整体市场中，航空和铁路板块表现较好，而物流、高速、港口和公交板块则有所下跌。本周干散货航运市场BDI指数下降，但外贸集运市场SCFI指数上涨，主要因马士基等班轮公司带头提价，同时部分港口压港问题缓解。油运市场部分船型运价上涨，但整体仍处于盈亏平衡点以下。行业整体处于周期性调整阶段，但长期边际改善趋势明显。

主要观点

干散货航运

• BDI指数：本周下降2.0%至1546点，9月均值为1364点，同比上涨65%。
• 运价走势：10-12月FFA市场隐含远期BDI数值分别为1484、1483、1363点。
• 市场分析：天气原因导致部分港口压港问题缓解，是运价回落主因。主要企业资产负债表未修复，短期无融资扩产能力。预计未来四年运价将边际改善，12月-2月淡季为配置时机。

外贸集运

• SCFI指数：本周上涨8%至806.81点，美西航线上涨10%至1512美元/FEU，欧线上涨9%至744美元/TEU。
• 运价上涨原因：马士基带头提价，班轮公司主动控制运力投放。
• 运力与需求：10月初装载率低，部分船舶停航，闲置运力上涨1%-3.1%。12月为季节性淡季，运价仍有上涨压力。预计2018年需求增速与2017年持平，运力增速将提高，行业边际改善趋势持续。

油运市场

• 运价表现：克拉克森VLOC平均收益微涨2%至22628美元/天，苏伊士型上涨32%至21399美元/天，阿芙拉型下降10%至20252美元/天。
• 市场趋势：油轮旺季开始，但仍在盈亏平衡点下方。运力集中交付是周期下行核心原因。预计2018年需求增速为4.6%，与2017年持平，运力增速将下降，行业有望边际改善。OPEC限产对需求影响显著，但限产是否持续仍是不确定性因素。

关键信息

重点公司分析

渤海轮渡

• 业绩表现：2017年前三季度实现营收11.44亿元，同比增长29%；归母净利润3.58亿元，同比增长58.9%。
• 增长原因：三季度客运旺季提升业绩，公路治超导致车运量增加。四季度预计因十九大期间陆运限制，业绩将大幅好转。
• 盈利预测：上调2017年全年利润预测至4.18亿元，预计17-19年归母净利润分别为4.18亿、4.72亿、5.24亿，EPS分别为0.87、0.98、1.06，对应P/E为13X、12X、11X，维持“强烈推荐”评级。

中远海特

• 业绩表现：2017年前三季度实现营收49.7亿元，归母净利润1.61亿元，同比增长387%。
• 增长原因：受益于干散货复苏，多用途重吊船运量继续提升。亚马逊项目收尾导致半潜船运量下降，但未来TCO项目将带来利润提升。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.11、0.23、0.37，对应P/E为63X、29X、18X，维持“强烈推荐”评级。

韵达股份

• 业绩表现：前三季度实现营收68.39亿元，同比增长40.39%；归母净利润11.76亿元，同比增长38.38%。
• 增长原因：服务品质提升，成本管控良好，快递业务量增速高于行业，双十一行情持续酝酿。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为1.68元、1.95元、2.28元，对应P/E为30.89X、26.54X、22.71X，给予“推荐”评级。

顺丰控股

• 业绩表现：前三季度实现营收498.26亿元，同比增长23.18%；归母净利润26.52亿元，同比增长39.47%。
• 增长原因：直营模式优势明显，服务品质高，成本控制好，四大新业务（重货、冷运、同城配、国际业务）发展迅速。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为1.10元、1.25元、1.41元，对应P/E为51.29X、45X、39.89X，给予“推荐”评级。

行业事件点评

1. 珠海银隆：获北京电动公交大单，预计年底更新4536辆电动公交车。
2. 德国自动驾驶公交：首辆自动驾驶公交车投入运营，计划扩展至其他城市。
3. 中国首个立体化智能充电站：投运，助力电动公交发展。
4. 快递行业增长：9月增速27.6%，双十一行情持续酝酿。
5. 京东物流与空军后勤部合作：推动军民融合，提升物流服务标准。
6. 秦皇岛港库存增加：煤炭库存达740万吨，抑制煤价上涨。
7. 宁波航运发展：出台政策推动高端航运服务，提升港口竞争力。
8. 印度JNPT港口：上半年货物吞吐量达240万标箱，提升港口运营能力。
9. 东方航空业绩：前三季度净利润增长近两成，资产负债率下降。
10. 中国航空市场预测：预计2036年将成为全球最大航空市场。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 班轮公司开启价格战
• 全球经济增速低于预期
• 造船效率提升影响运力增速
• 行业整合的价格战
• 电商增速不及预期
• 加盟商管理风险
• 经济增长放缓
• 上游需求端发展大幅减缓
• 船舶安全事故

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

附件：重点数据跟踪

• BDI指数：1546点，同比上涨93.73%，周环比下降0.02%。
• FFA隐含远期BDI曲线：10月为1484点。
• SCFI综合指数：806.81点，同比-8.83%，周环比+7.95%。
• 美西航线：1512美元/FEU，同比-25.66%，周环比+10.69%。
• 欧线：744美元/TEU，同比-22.34%，周环比+9.25%。
• 油运数据：VLOC平均收益22628美元/天，苏伊士型21399美元/天，阿芙拉型20252美元/天。
• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存达740万吨，抑制煤价上涨。
• 物流业务：9月增速27.6%，快递业务量和收入均增长。

分析师简介

• 郑闵钢：东兴证券交通运输行业首席分析师，具有多年行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 闫海：研究助理，伦敦城市大学卡斯商学院航运贸易与金融硕士，4年航运市场研究经验。

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