20240826-中邮证券-中通快递-W-02057.HK-单票利润坚挺_龙头平稳前行_5页_438kb

中通快递投资分析报告总结

核心业绩表现

中通快递发布2024年中报，上半年营收达2069亿元人民币，同比增长105%；净利润404亿元，同比下降41%；调整后净利润501亿元，同比增长121%。二季度单季度营收1073亿元，净利润261亿元，调整后净利润278亿元，业绩改善明显。

业务结构与增长动力

• 单量增速放缓：上半年快递业务量156.2亿件，同比增长118%，说明行业低价件竞争影响公司单票收入，单价同比下降17%至122元。
• 毛利提升：公司单票运输成本降幅达67%，毛利率提升至32%，得益于规模效应与自动化升级。

财务健康与成本控制

• 单位成本持续优化，但分拣中心设备折旧增加，拖累部分成本。
• 营收成本同比增26.8%，经营费用上升15.4%，利息支出下降。
• 投资减值损失导致净利承压，但调整后利润仍实现稳健增长。

投资建议与前景

公司上调全年业务量指引至15%-18%增幅，下半年增长有望加速。预计2024-2026年归母净利润为977亿元、1106亿元、1235亿元，三年复合增长率超130%。当前PE估值122X，PB估值20.0X，业绩增长潜力大于估值水平。

风险提示

• 宏观经济放缓可能抑制快递需求。
• 行业“反内卷”政策或重塑竞争格局，利好龙头市占率提升。

核心结论

中通快递在电商快递领域保持龙头地位，精细化运营与规模优势支撑利润增长。快递行业高质量发展背景下，公司持续降本增效能力充足，维持“买入”评级。