20260210-联合资信评估-宏观经济信用观察（二零二五年年报）_增长目标顺利实现_结构转型持续深化_20页_1mb

宏观经济信用观察（2025年报）总结

核心内容概述

2025年，中国经济总体保持平稳运行，主要增长目标顺利实现，结构转型持续深化。经济运行呈现出“供强需弱”格局，出口、新经济动能和服务业增长成为亮点，而内需偏弱、价格低位运行和房地产市场调整构成主要挑战。宏观信用表现稳健，政府债券融资推动直接融资规模上升，工业企业利润恢复增长，但结构性问题仍需解决。政策层面，财政和货币政策协同发力，支持经济复苏与结构优化，同时推进全国统一大市场建设与绿色低碳发展。

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主要观点与关键信息

一、宏观经济运行

• 增长态势：2025年GDP总量突破140万亿元，同比增长5.0%，完成年初目标。全年经济增速前高后低，呈现“供强需弱”特征，出口增长强于内需。
• 主要亮点：
  • 出口韧性突出：全年出口增长5.5%，对GDP贡献率连续两年超30%，市场多元化显著。
  • 新经济动能活跃：高端制造、绿色低碳、数字经济等新增长引擎表现强劲。
  • 服务消费增势良好：服务零售额增长5.5%，高于商品零售额增速。
• 主要挑战：
  • 内需偏弱：固定资产投资同比下降3.8%，社零增速回落至3.7%。
  • 房地产持续调整：房地产开发投资下降17.2%，销售面积和金额同比降幅收窄，但市场信心仍需修复。
  • 价格低位运行：CPI全年持平，PPI同比下降2.6%，通缩压力有所缓解但未完全消除。

二、价格与就业

• 物价走势：CPI低位运行，核心CPI稳步回升，PPI同比降幅收窄，但整体仍处于通缩区间。
• 就业市场：全国城镇调查失业率均值为5.1%，保持稳定，但结构性问题仍存，如技能错配、供需失衡。

三、宏观信用表现

• 信用总量增长：社融存量增速8.3%，直接融资占比上升，政府债券融资成为主要驱动力。
• 居民与企业贷款：居民贷款少增，企业贷款结构优化，制造业、基础设施和服务业中长期贷款增长显著。
• 工业企业利润：全年利润总额同比增长0.6%，扭转连续三年下滑趋势，但复苏基础仍需巩固。
• 商业银行资产质量：整体保持稳定，但零售贷款不良率上升，结构性压力显现。

四、宏观政策环境

• 财政政策：更加积极，专项债规模扩大，超长期特别国债发行，有效支持经济增长。
• 货币政策：适度宽松，引导融资成本下行，结构性工具支持科技创新与消费。
• 政策重点：
  • 扩大内需：通过消费刺激、城市更新、科技创新等政策增强内需。
  • 化解风险：地方政府隐性债务有序置换，“保交房”任务完成，推动市场信心恢复。
  • 支持绿色与数字化转型：碳市场开放联盟成立，卫星物联网商用试验助力新兴产业。

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未来展望

• 短期：政策靠前发力，一季度经济有望边际改善，实现“十五五”良好开局。
• 中长期：
  • 经济结构优化：新旧动能转换持续推进，高技术制造、现代服务业成为增长支撑。
  • 价格温和回升：在政策与低基数效应推动下，CPI和PPI有望逐步上移。
  • 信用质量稳定：商业银行资产质量维持稳定，信用利差震荡，结构性分化可能加剧。
  • 政策协同发力：财政与货币政策协同，支持消费、投资与产业升级，推动经济高质量发展。

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关键政策与事件

1. 消费新场景试点：推动服务消费增长，提升消费活力。
2. “十五五”规划三大主线：筑根基（建设现代化产业体系）、强科技（高水平科技自立自强）、扩内需（扩大消费、优化供给）。
3. 中美关税调整：阶段性缓和，但未根本解决贸易摩擦问题。
4. 碳市场开放联盟：推动跨国碳定价协调，促进绿色金融产品发展。
5. 卫星物联网商用试验：支持商业航天与低空经济发展，提升产业链效率与安全性。

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总结

2025年，中国经济在政策推动下总体平稳，结构转型持续深化，出口、新经济和服务业成为增长主要驱动力，而内需、价格和房地产调整构成挑战。宏观信用表现稳健，政府债券融资推动直接融资占比上升，工业企业利润恢复增长，但结构性问题仍需解决。未来政策将继续以扩大内需为核心，推动经济高质量发展，同时加强风险化解与结构性优化，为“十五五”规划开局奠定基础。