20221102-安信证券-食品饮料行业动态分析_白酒_悲观预期充分释放_中长期配置价值凸显_10页_1017kb

白酒行业分析总结

核心内容

2022年11月2日，白酒行业面临多重压力，包括疫情反复、消费场景受限及政策不确定性，导致板块急跌，预期降至冰点。然而，行业基本面仍保持韧性，部分龙头公司业绩表现亮眼，估值回归至合理区间，具备中长期配置价值。

主要观点

• 数据更新：酒企回款普遍完成度较高，库存较往年高1-1.5个月，高端酒库存略低，次高端略高。高端及区域名酒动销表现稳健，次高端受疫情影响较大。
• 现象解释：酒企加大费用投放以加快回款与动销，茅台批价承压，五粮液动销旺盛。高端酒需求恢复缓慢，次高端酒提价乏力。
• 业绩前瞻：高端白酒业绩确定性强，次高端酒在疫情好转后有所回升，区域名酒保持较强韧性。各酒企全年业绩目标基本实现，部分公司表现超预期。
• 估值变化：白酒板块PE（TTM）处于历史估值分位数45.13%，相对沪深300及食饮板块已进入2020年以来的低点，具备中长期配置价值。
• 投资建议：板块急跌，龙头公司估值合理，性价比凸显，建议关注今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等。同时，机构持仓低、调整较多的标的如金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊、舍得酒业等值得关注。
• 风险提示：疫情对消费场景的影响、宏观政策变化、竞争加剧。

关键信息

数据更新

• 回款：酒企普遍完成度较高，进度未明显落后于往年。
• 价盘：高端批价承压，次高端提价乏力。
• 库存：酒企库存普遍较往年高1-1.5个月，其中次高端酒库存压力较大。
• 动销：高端及区域名酒动销韧性明显，次高端受疫情影响较大。

业绩表现

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司Q3业绩表现稳健，高端白酒需求保持韧性。
• 次高端白酒：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等公司Q3业绩有所回升，但整体仍受疫情影响。
• 区域名酒：今世缘、洋河股份、古井贡酒等区域酒企表现良好，动销和回款数据积极。

估值分析

• 绝对估值：白酒Ⅱ（申万）PE（TTM）当前为27.93，处于历史估值分位数45.13%，相对合理。
• 相对估值：板块相对沪深300及食饮板块估值处于2020年以来的低点。

投资建议

• 推荐标的：今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等三季度业绩表现好，性价比凸显。
• 关注标的：金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊、舍得酒业等机构持仓低、调整较多的标的。
• 风险提示：疫情反复、政策变化、竞争加剧。

行情走势

• 股价表现：中证白酒年初至今下跌28.53%，10月下跌22.86%，跑输市场。
• 北向资金：食品饮料板块北向净买入资金累计-200.46亿元，茅台净买入资金累计-117.72亿元。

估值与投资评级

• 行业评级：领先大市-A，维持评级。
• 收益评级：领先大市，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

外部变量与行业展望

• 外部变量：疫情是重要外部变量，需重点跟踪防疫与经济增长政策变化。
• 行业展望：短期或有反弹机会，但需警惕库存风险。中长期来看，白酒行业具备配置价值，尤其是龙头公司。

分析师声明

本报告由赵国防、胡家东撰写，内容合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

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