20181024-申万宏源-中工国际-002051.SZ-现金流大幅好转_国企改革_双百行动_方案已制定上报_3页_621kb

报告摘要

本报告对中工国际 (002051) 在2018年10月24日的业绩表现及未来展望进行了分析，并维持“买入”评级。报告指出，公司2018年前三季度业绩表现稳健，尽管净利润增速略低于预期，但整体财务状况改善，现金流显著好转，且具备充足的在手订单和改革机遇，为未来增长提供了支撑。

业绩表现：
- 2018年前三季度公司实现营业收入78.8亿元，同比增长26.5%；
- 归母净利润为9.39亿元，同比增长10.1%；
- 3Q18净利润同比下降1.61%，主要由于工程毛利率下降及结算项目减少。
毛利率与净利率变化：
- 综合毛利率同比下降10.5个百分点至17.1%；
- 净利率下降1.3个百分点至11.7%，主要受资产减值损失增加和财务费用减少影响。
现金流改善：
- 经营性现金流净额为14.7亿元，同比多流入35.2亿元；
- 收现比提升至92%，付现比下降至85.1%，现金流结构显著优化。
在手订单充足：
- 海外业务在手合同余额达84.0亿美元，订单收入比为5.5倍，保障未来业绩增长。
资产收购计划：
- 公司拟通过发行股份购买中元国际工程股权，完善业务布局；
- 中元国际工程具备甲级工程设计综合资质，可承接全行业各等级设计业务。
国企改革“双百行动”：
- 公司入选“双百企业”名单，已制定并上报改革方案，未来有望提升综合实力与市场竞争力。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年净利润分别为17.21亿、19.97亿、22.97亿元，对应增速16%、16%、15%；
- 对应PE分别为7.2X、6.2X、5.4X，维持“买入”评级。

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	8,120	8,066	10,909	12,118	13,549	15,085
营业收入同比增长率（yoy）	-14.82%	-0.66%	35.24%	11.10%	11.80%	11.30%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	1,051	1,280	1,484	1,721	1,997	2,297
归属于母公司所有者的净利润同比增长率（yoy）	15.98%	15.90%	16.10%	15.00%
每股收益（元）	1.33	0.84	1.55	1.79	2.06
毛利率（%）	26.2	17.1	25.5	25.1	24.9
ROE（%）	17.9	10.6	16.8	16.3	15.8

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。