20131209-申万宏源-分级基金投资策略与产品发展_20页_255kb

分级基金投资策略与产品发展总结

核心内容概述

本文主要围绕分级基金的投资机会与产品设计现状进行分析，涵盖分级A与分级B的投资价值评估、下折博弈策略、定期折算机制影响以及2013年指数型财务分级基金的发展情况。

分级A投资策略

重点关注产品

• 永续型分级A：

  • 富国创业板A（隐含收益率6.92%）
  • 国泰房地产A（隐含收益率6.86%）
  • 银华稳进（隐含收益率6.67%）
  • 银华金瑞（隐含收益率6.81%）
  • 鹏华资源A（隐含收益率6.62%）

• 固定期限型分级A：

  • 申万中小板A（收益率6.66%，隐含收益率6.77%）
  • 长盛800A（隐含收益率6.97%）

流动性与风险提示

• 流动性较好的产品：

  • 银华稳进（日均成交金额8428万元）
  • 申万中小板A（日均成交金额174万元）

• 风险点：

  • 固定期限型分级A在转LOF前交易价格可能略低于净值
  • 市场波动可能导致A类收益波动较大

分级B投资策略

重点关注产品

• 杠杆型分级B：

  • 富国创业板B（价格杠杆2.12，标的指数年化波动率31.03%）
  • 鹏华资源B（价格杠杆3.08，隐含收益率6.62%）
  • 国联安双禧B（隐含收益率6.89%）

• 融资成本与市场表现：

  • 银华鑫利（A类隐含收益率6.26%）
  • 申万策略偏好大盘股，可关注国联安双禧B

下折风险提示

• 具有下折风险的分级B（如银华鑫瑞、鹏华资源B）在市场上涨时可能面临收益下降风险，因其下折预期减弱导致A类下跌。

分级基金产品发展

正在发行与待发行产品

• 正在发行：

  • 信诚中证800金融（募集截止日2013年12月13日）

• 已获批待发行：

  • 包括国海富兰克林中证100指数增强型分级基金等6只产品

正在报会产品

• 共有20只权益类分级基金报会，多数为多空分级产品，部分为财务分级产品。

指数型财务分级基金

2013年成立产品

• 共成立10只指数型财务分级基金，其中：
  • 行业指数：4只
  • 宽基指数：普通宽基指数使用减少

产品设计变化

• 份额比例：从4:6转变为5:5，提高B类杠杆吸引力
• 约定收益率：有+3.2%、+3.5%、+4.0%、+4.5%等多种选择
• 定期折算日期：出现多样化（如12月1日、12月15日等）
• 上折阈值：B净值达到1.5元即触发向上折算

投资建议与分析

• 永续型分级A：

  • 银华稳进适合资金规模较大、流动性要求高的投资者
  • 富国创业板A和国泰房地产A适合资金规模较小、流动性要求一般的投资者

• 下折博弈：

  • 可关注鹏华资源A，其下折期望收益为5.84%

• 定期折算：

  • 不提供无风险套利机会
  • 投资者应关注市场走势与A类价格波动

• 申万收益与申万进取：

  • 二者均是类指数产品，投资应关注深成指表现
  • 买入相对低估的A或B份额

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：

  • 署名分析师具备执业资格，独立、客观出具报告

• 公司信息披露：

  • 本公司具有证券投资咨询业务许可，资格编号ZX0065
  • 客户可通过指定邮箱或网站查询从业人员资质、静默期安排及关联公司持股情况

• 法律声明：

  • 报告仅供客户使用，不构成投资建议
  • 市场有风险，投资需谨慎
  • 本公司不对投资损失承担责任
  • 报告内容可能随市场变化而调整，客户应自行承担投资风险

结论

分级基金在投资策略上需关注A类与B类的隐含收益率、下折条款、流动性及市场走势。2013年指数型财务分级基金产品设计趋于多样化，但投资仍需谨慎，以规避潜在风险并把握市场机会。