20210209-万联证券-央行四季度货币政策报告点评_政策稳字当头不改_关注调节节奏和力度_2页_310kb

2021年央行四季度货币政策报告总结

核心内容

2021年2月8日，中国人民银行发布了《2020年第四季度中国货币政策执行报告》，对2020年的货币政策执行情况进行了总结，并明确了未来政策的思路和方向。报告指出，随着经济逐步恢复，货币政策将更加注重主动性和精准性，同时保持流动性合理充裕，不搞大水漫灌，以实现宏观杠杆率的基本稳定。

主要观点

货币政策逐步回归常态化

• 央行认为，当前经济已向常态回归，宏观形势整体向好，货币政策将由被动调节转向主动调节。
• 强调“稳字当头”，保持政策连续性，避免急转弯，灵活调整政策力度、节奏和重点。

利率调控机制更加成熟

• 资金利率与政策利率的联动性增强，市场利率指标更关注DR007的加权平均值和移动平均值。
• 同业存单利率、国债收益率等市场利率逐步向中期借贷便利（MLF）利率靠拢。
• 中期政策利率中枢为MLF利率，短期利率走势更关注公开市场操作利率，而非数量调控。

政策更加注重直达性和精准性

• 普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划将继续延续，以缓解小微企业融资难题。
• 政策工具更偏向直接支持实体经济，尤其是中小微企业。

新增专栏研究，聚焦重点领域

• 存款管理：加强异地存款等违规现象的监管，提升市场利率定价自律机制与宏观审慎评估（MPA）的协同。
• 绿色金融：推动绿色金融发展，助力实现“双碳”目标。
• 货币政策溢出效应：应对国外货币政策外溢影响，加强国际协调，完善人民币汇率形成机制，推进金融双向开放。
• 居民部门杠杆率：关注居民部门债务性质，合理区分消费性债务与经营性债务，加强需求侧管理。

关键信息

• 流动性管理：保持流动性总量与市场需求相匹配，避免过度宽松或紧缩。
• 政策预期管理：未来央行将更加重视市场沟通和政策预期的提前释放，以稳定市场信心。
• 风险提示：包括货币政策超预期收紧、经济增速不及预期、中美贸易摩擦超预期等潜在风险。

投资评级体系

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

机构信息

• 分析师：徐飞（执业证书编号：S0270520010001）
• 联系方式：电话：021-60883488；邮箱：xufei@wlzq.com.cn
• 研究助理：于天旭（电话：021-60883499；邮箱：yutx@wlzq.com.cn）

风险提示与免责声明

• 报告采用相对评级体系，不代表绝对投资建议。
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