20240421-国联证券-恒瑞医药-600276.SH-创新药驱动收入增长_2024年迎来产品上市高峰_3页_308kb

恒瑞医药（600276）发布了2023年年报和2024年一季报，业绩表现强劲。2023年实现收入22820亿元，同比增长726%，归母净利4302亿元，同比增长1014%；扣非归母净利4141亿元，同比增长2146%。2024年一季度收入5998亿元，同比增长920%，归母净利1369亿元，同比增长1048%。业绩符合预期，增长主要由创新药驱动。

创新药成为主要增长引擎，2023年创新药收入10637亿元，同比增长221%。报告期内获批3款1类新药和4款2类新药，包括阿得贝利、瑞格列汀等。创新药销量因医保价格调整而增加，但仿制药受集采影响收入下降。未来集采冲击有望减少，因待集采仿制药产品有限。

公司研发储备丰富，2023年研发费用接近50亿元。截至年底，NDA阶段有14个项目，泰吉利定已上市，其他如PCSK9单抗等新产品预计年内上市。研发聚焦肿瘤、乳腺癌、肺癌等疾病，以及自免、降糖等领域药物。

盈利预测调整后，预计2024-2026年营业收入分别为27105亿元、30971亿元和35072亿元，同比增长1878%、1426%和1324%。归母净利润预计5528亿元、6413亿元和7402亿元，同比增长2849%、1600%和1543%。CAGR高达1983%，目标价5026元，维持“买入”评级，基于创新药储备和行业估值。

风险包括集采续约不确定性、创新药出海进度等。估值方面，PE为58倍，市净率6倍，EV/EBITDA比率显示吸引力。公司基本面强劲，依赖创新药推动长期增长。