20221103-开源证券-伟思医疗-688580.SH-公司信息更新报告_疫情下业绩承压_拟收购合肥科瑞达有望实现科室延伸_7页_1mb
报告摘要
伟思医疗 (688580.SH) 投资分析总结
核心内容概述
伟思医疗是一家专注于医疗器械研发、生产和销售的公司，以研发创新为驱动，持续拓展电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人及医美能量源设备等领域的技术布局。尽管受到疫情的影响，公司2022年前三季度业绩承压，但预计未来将实现恢复性增长。公司拟收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司70%的股权，以拓展能量源器械领域，增强竞争力。
主要观点
- 业绩承压与恢复预期：2022年前三季度公司营业收入同比下降28.60%，归母净利润下降42.21%，扣非净利润下降47.09%。主要原因是疫情反复导致医疗机构招投标工作延缓。不过，Q3业绩环比改善，预计2023年及以后将实现恢复性增长。
- 收购科瑞达激光：公司拟以5880万元收购科瑞达激光70%的股权，交易PE为14.27倍，对价具备性价比。此举有助于公司在泌尿科、皮肤科等科室的覆盖延伸，打造新的业务增长点，并增强激光技术自主研发能力，提升整体竞争力。
- 盈利预测调整：由于疫情因素，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元、1.81亿元和2.17亿元，EPS分别为2.00元、2.63元和3.16元。当前股价对应的P/E分别为25.1倍、19.1倍和15.9倍，显示公司估值具备吸引力。
- 财务表现与估值：公司毛利率保持在73%-75%之间，净利率稳定在39.7%-39.9%之间，ROE维持在10%-11.5%区间。公司资产负债率较低，流动比率和速动比率良好，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。公司估值指标如P/B和EV/EBITDA持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 378 | 430 | 343 | 450 | 541 |
| YOY(%) | 18.7% | 13.7% | -20.1% | 31.1% | 20.2% |
| 归母净利润(百万元) | 144 | 178 | 137 | 181 | 217 |
| YOY(%) | 44.1% | 23.8% | -22.9% | 31.7% | 20.2% |
| 毛利率(%) | 73.6% | 74.8% | 74.1% | 74.7% | 75.0% |
| 净利率(%) | 37.8% | 41.3% | 39.7% | 39.9% | 39.9% |
| ROE(%) | 10.1% | 11.6% | 8.6% | 10.4% | 11.5% |
| EPS(摊薄/元) | 2.09 | 2.59 | 2.00 | 2.63 | 3.16 |
| P/E(倍) | 23.9 | 19.3 | 25.1 | 19.1 | 15.9 |
| P/B(倍) | 2.4 | 2.2 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
收购详情
- 交易金额：5880万元
- 收购比例：70%
- PE倍数：14.27倍
- 科瑞达激光2021年收入：0.37亿元
- 科瑞达激光2022年前三季度收入：0.30亿元
- 科瑞达激光2022年前三季度净利率：20.56%
业务布局
公司持续投入在以下技术领域：
- 电刺激
- 磁刺激
- 电生理
- 康复机器人
- 医美能量源设备
投资建议
公司维持“买入”评级，主要基于其在康复及医美领域的良好布局、收购科瑞达激光的战略意义以及未来业绩恢复的预期。
风险提示
- 新产品研发注册不及预期
- 市场竞争加剧
估值与财务指标
- P/E：当前股价对应P/E为25.1/19.1/15.9倍（2022-2024年）
- P/B：当前股价对应P/B为2.2/2.0/1.8倍
- EV/EBITDA：16.2/11.1/8.3倍（2022-2024年）
结论
伟思医疗在疫情下业绩承压，但通过收购科瑞达激光，公司有望拓展能量源器械领域，增强竞争力。尽管短期业绩受疫情影响，但公司具备较强的盈利能力与运营效率，未来增长潜力显著，因此维持“买入”评级。
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