20140717-申万宏源研究_香港_-跨界机遇_20页_707kb

文档总结：跨界机遇与医药公司投资分析

核心内容

本文档是一份由SWS Research发布的行业研究报告，聚焦于中国医药行业中的“跨界机遇”主题，分析了几家在香港上市的医药公司通过拓展新业务领域实现增长和提升估值的可能性。报告指出，随着中国经济增速放缓，企业寻求多元化发展以获取更高回报成为趋势，而医药行业也不例外。

主要观点

• 跨界战略推动增长：跨界进入新的业务领域是当前医药公司提升增长速度和估值的重要手段。
• 增长潜力大：部分公司已成功实现跨界，或正在计划中，其新业务的增长率高于原有业务，显示了良好的发展前景。
• 估值吸引力：多家公司因跨界而展现出更具吸引力的估值，尤其在盈利能力和成长性方面表现突出。
• 行业趋势：随着中国人口老龄化、慢性病增加以及政府加大医疗投入，医疗服务业和药品研发领域的需求持续上升。

关键信息

1. 公司分析

• 华瀚生物（587 HK）

  • 评级：买入（BUY）
  • 目标价：2.7 HKD
  • 主营业务：传统中药制造
  • 新业务：医疗服务（计划通过医院收购进入）
  • 财务亮点：
    • 2013年底拥有25亿港币现金
    • 2014E EPS为0.09 HKD，同比增长20.4%
    • 目标价对应16.1倍14E P/E，0.4倍PE/G，估值非常有吸引力
    • 2014E预计营收增长39.9%，净利润增长63%

• 国药控股（1099 HK）

  • 评级：增持（O-PF）
  • 目标价：24.6 HKD
  • 主营业务：药品分销
  • 新业务：综合物流与医疗服务
  • 财务亮点：
    • 与上海东方医院合作后，应收账款周转天数减少，毛利率提升
    • 已获得昆山东方绿地医院51%控股权，标志着进入医疗服务业
    • 2014E EPS为1.06 RMB，2015E为1.30 RMB，2016E为1.61 RMB
    • 当前估值为17.6倍14E P/E，0.8倍PE/G，优于行业平均水平

• 东瑞制药（2348 HK）

  • 评级：买入（BUY）
  • 目标价：7.5 HKD
  • 主营业务：抗生素和大宗药品
  • 新业务：专科药
  • 财务亮点：
    • 成功推出安系列（降压药，市场份额第一）和雷易得（抗乙肝药，市场份额第三）
    • 拥有15种待审批药品和19种在研品种，有助于收入多元化
    • 2014E EPS为0.26 RMB，同比增长36%
    • 当前估值为18.2倍14E P/E，0.7倍PE/G，估值有吸引力

• 康哲药业（867 HK）

  • 评级：增持（O-PF）
  • 目标价：10.9 HKD
  • 主营业务：药品代理
  • 新业务：长期产品控制权
  • 财务亮点：
    • 2011-2014年间获得12种药品的长期控制权
    • 未来有望获得更多产品控制权，提升估值
    • 2014E EPS为0.053 USD，2015E为0.065 USD，2016E为0.080 USD
    • 当前估值为24.3倍14E P/E，1.0倍PEG，具有提升空间

2. 行业趋势

• 医疗服务业增长迅速：中国综合医院销售额年复合增长率（CAGR）为22%（2008-2012），而部分医疗服务业公司如凤凰医疗（1515 HK）和爱尔眼科（300015 CH）则达到31.1%和31.9%的CAGR。
• 慢性病和老龄化推动需求：随着慢性病发病率上升和人口老龄化加剧，专科药和医疗服务需求显著增长。
• 政策支持：政府增加对医疗行业的投入，为跨界公司提供良好发展环境。

3. 跨界案例

总结

报告强调了跨界对医药公司增长和估值提升的重要性，并对华瀚生物、国药控股、东瑞制药和康哲药业等公司进行了详细分析。这些公司通过拓展新业务领域，不仅提升了盈利能力，还增强了市场竞争力。报告认为，随着医疗行业的发展和政策支持，跨界将成为推动公司增长的重要战略。