20180902-招商证券-芒果超媒-300413.SZ-18H1归母净利接近预告上限_芒果TV各项经营数据表现亮眼_12页_1mb

报告摘要

芒果超媒（原快乐购）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于新媒体平台和互动娱乐内容制作业务的强劲表现。公司当前股价为37.1元，目标估值为57元，市场对其未来发展充满信心，维持强烈推荐评级。

业绩表现强劲：2018H1公司实现营业收入49.85亿元，同比增长39.19%；归母净利润5.73亿元，同比增长92.47%；每股收益0.64元，同比增长93.94%。
三季报指引积极：预计2018年1-9月累计净利润7.5亿元~8.5亿元，同比增长26.76%~43.66%。Q3业绩受内容制作和确认周期影响有所回调，但预计Q3芒果TV新媒体平台业务将增长约110%。
新媒体平台成为增长引擎：互联网视频业务增速达117%，会员收入增长114.20%，广告收入增长120.89%。平台MAU达5亿，同比增长59%；DAU达3557万，同比增长24%。付费会员数增至601万，同比增长33%。
内容制作表现亮眼：公司坚持影视剧精品战略，2018H1推出的多部剧集播放量表现优异，如《我站在桥上看风景》、《远大前程》等。
盈利预测乐观：公司备考归母净利润预计2018-2020年分别为11.5亿、14.2亿元和19.1亿元，对应市盈率分别为31.9倍、25.8倍和19.2倍，维持强烈推荐。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3219	2984	11741	14484	17327
营业利润（百万元）	48	62	1136	1406	1895
净利润（百万元）	67	73	1151	1422	1914
毛利率	21.2%	22.7%	28.5%	28.7%	30.3%
净利率	2.1%	2.4%	9.8%	9.8%	11.0%
ROE（TTM）	4.1%	4.3%	24.9%	29.0%	32.9%
ROIC	1.1%	1.7%	23.0%	26.7%	30.5%
资产负债率	28.8%	24.4%	57.9%	60.8%	60.1%
PE	223.6	205.1	31.9	25.8	19.2
PB	9.2	8.9	7.9	7.5	6.3

标的公司	2017年承诺净利润（万元）	2018年承诺净利润（万元）	2019年承诺净利润（万元）	2020年承诺净利润（万元）
快乐阳光	31,549.47	67,945.78	91,021.50	129,369.60
芒果互娱	4,132.91	5,070.81	4,876.54	5,091.56
天娱传媒	9,548.62	2,087.46	2,538.96	2,844.41
芒果影视	4,150.39	4,944.67	4,531.96	4,688.07
芒果娱乐	2,773.74	7,451.30	6,432.91	7,495.76
合计	52,155.13	87,500.02	109,401.87	149,489.40

新媒体平台运营业务：营收17.81亿元，同比增长108.7%，占营收比重35.7%。其中互联网视频业务营收13.84亿元，同比增长116.63%；运营商业务营收3.97亿元，同比增长85.11%。
新媒体互动娱乐内容制作：营收19.7亿元，同比增长40.26%，占营收比重39.47%。
媒体零售业务：营收12.34亿元，同比下降5.95%。