20180714-广发证券-2018年6月进出口数据点评_从出口趋势看未来经济趋势_5页_454kb

从出口趋势看未来经济趋势总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年中国出口数据及其对经济走势的影响，结合全球经济环境和国内政策因素，预测了2018年下半年及2019年的出口和经济增速变化趋势。

主要观点

• 出口数据表现稳健：2018年6月出口增速为11.3%，与1-5月累计13.3%的增速回落有限。考虑到6月为全年高基数之一，这一数据略超预期。
• 全球经济景气度偏高：6月JPM全球综合PMI为54.2，为过去4个月最高，显示全球外需依然强劲。
• 出口未来将经历两轮放缓：
  • 第一轮放缓：预计出现在2018年下半年，主要由出口价格指数回落和主要经济体实际增速放缓导致。
  • 第二轮放缓：预计出现在2019年，受全球经济增速放缓、中国出口所面临的海外需求下降以及全球贸易壁垒上升的影响。
• 出口对经济贡献显著：出口在投入产出表中对经济的贡献度极高，因此出口变化将对GDP增速产生重要影响。
• GDP增速预计呈台阶式下降：基于出口趋势和内生经济动能，预计2018年下半年GDP增速为6.6%-6.7%，2019年为6.4%-6.5%。
• 地产需求仍具韧性：尽管出口放缓，但房地产市场仍可能保持一定韧性，但2019年可能面临新开工高基数、棚改货币化收缩及房产税预期带来的压力。
• 对冲因素可能缓解放缓：政策调整和财政扩张可能对出口及地产需求的放缓形成一定对冲。

关键信息

1. 2018年出口表现

• 6月出口增速为11.3%，略超预期。
• 1-5月累计出口增速为13.3%，6月增速回落有限。
• 全球经济景气度偏高，美国经济表现强劲，是全球出口增长的重要推动力。

2. 出口放缓预测

• 2018年下半年：出口预计小幅放缓，主要因价格因素回落及主要经济体增速放缓。
• 2019年：出口可能进一步放缓，原因包括全球经济增速放缓、美国对中国加征关税、全球贸易壁垒上升及2018年高基数效应。

3. 经济增速预测

• 2018年下半年GDP预计为6.6%-6.7%。
• 2019年GDP预计为6.4%-6.5%。
• 出口和地产是经济的主要支撑因素，但两者均可能面临放缓压力。

4. 其他影响因素

• 贸易壁垒上升：美国“232”、“301”法案及其他国家的贸易保护措施可能对出口产生负面影响。
• 政策对冲：财政扩张和货币政策调整可能成为对冲出口和地产放缓的重要手段。
• 风险提示：去杠杆进度超预期、外部经济环境变化超预期可能对经济走势带来额外压力。

附注

• 分析师：郭磊，广发证券首席分析师，拥有12年研究经验，曾获多项行业奖项。
• 研究团队：广发宏观研究小组成员包括郭磊、张静静、周君芝、贺骁束、盛旭、邹文杰等资深分析师。
• 投资评级说明：
  • 行业投资评级：买入、持有、卖出。
  • 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

数据来源与图表

• 图1：用电量增速较高（%）
• 图2：螺纹钢价格和发电耗煤高频显示经济韧性（%）
• 图3：全球景气度依然处于高位（%）
• 图4：出口价格指数预计小幅放缓
• 图5：欧元区PMI已连续六个月放慢（%）
• 图6：海外需求预计进一步放缓（%）

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