20250328-中航期货-焦煤焦炭2025年一季度报告_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2025年一季度焦煤和焦炭的市场表现、供需情况、库存变化及未来走势。总体来看，双焦（焦煤和焦炭）市场呈现弱势震荡，交易重心下移，价格跌幅较大。宏观和微观因素共同影响，导致双焦基本面仍处于供应宽松、下游需求疲软的状态。

价格表现：
焦煤主力合约2505季度跌幅为11.76%，焦炭主力合约2505季度跌幅为10.73%。市场整体缺乏价格弹性，价格波动较小，主要跟随现货成交情况。
供应端：
国内炼焦煤供应保持宽松，受春节假期影响，1月产量环比下降15%-20%。2月后逐步恢复，但洗煤厂开工率未恢复至去年同期水平，主要受订单不佳影响。国有企业承担保供任务，减产意愿不强。
进口方面，1-2月炼焦煤进口量同比增长5.3%，但蒙古煤进口大幅下降25.1%，美国煤进口增长85.9%，但关税政策影响其后续进口增速。
库存情况：
国内炼焦煤库存仍处高位，洗煤厂和矿山库存同比分别增加26.9%和19.88%。港口库存增长74%。下游补库意愿较低，以刚需采购为主，库存去化困难。
需求端：
钢厂焦炭库存有所下降，产能利用率提升至87.66%，而独立焦化企业库存小幅增加，产能利用率71.9%。铁水产量上升带动焦炭消费，但整体需求支撑有限。
出口情况：
1-2月焦炭出口量同比减少33%，主要出口国家为印尼、印度、日本等。印尼低灰分焦炭进口限制政策对出口方向造成一定影响。
利润与亏损：
独立焦化企业吨焦亏损为50元/吨，但副产品利润可覆盖亏损，整体仍保持生产。若焦煤价格继续下行，可能迎来第12轮提降。

交易层面：
焦煤05合约临近移仓换月，部分空头资金离场，带来价格震荡企稳。远月09合约将跟随05合约波动，当成为主力合约后，市场将重新定价基本面预期差。
宏观层面：
海外需求受美国关税政策影响，预期较弱。国内制造业消费政策提升钢材需求预期，铁水或达240万吨，双焦消费存支撑。整体内部改善预期好于外部，需关注钢材需求持续性。
基本面层面：
微观环比数据小幅改善，但同比仍较弱，限制价格上方空间。成本端焦煤价格下行带来焦炭价格同步走低，缺乏预期差博弈，价格将跟随焦煤波动。