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华安证券：国博电子业绩短期承压，长期看好技术创新

核心观点

受外部环境压力，公司2024年上半年业绩表现不佳，营收下滑32%，净利润暴跌200%。但公司坚持技术创新与市场需求结合，重点推进T/R组件、射频模块及射频芯片领域的研发与应用拓展，尤其在低轨卫星、商业航天等新兴领域取得进展，多款产品开始交付。尽管短期业绩承压，但华安证券维持“买入”评级，预测2024-2026年净利润分别同比增长-32%、265%和272%，对应PE从去年52倍大幅降至2425倍，看好长期成长性。

技术创新进展

1. T/R组件：持续攻关关键技术，推进异构集成产品化，拓展低轨卫星和商业航天应用，多款产品已交付客户。
2. 射频模块：2024年上半年推出多款GaN射频模块产品，性能优化方向包括线性度与效率。
3. 射频芯片：基于新型工艺推进ODU及卫星通信芯片开发，进入客户认证阶段，布局新客户与领域。

投资建议与财务预测

• 盈利预测：调整后2024-2026年归母净利润分别为587亿（-32%）、743亿（+265%）、944亿（+272%）。
• 估值：对应PE从2024年的3900倍降至2026年的2425倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：毛利率稳定在32-33%，ROE逐步回升至118%；市值229亿元，估值EBITDA倍数维持高位。

风险提示

• 下游需求（手机终端、卫星通信）未达预期；
• 技术研发进度或产能释放不及预期；
• 商业航天等领域市场竞争加剧或技术壁垒。