20181029-财通证券-珀莱雅-603605.SH-渠道布局持续优化_盈利能力显著提升_3页_695kb
报告摘要
珀莱雅(603605) 投资总结
核心内容
珀莱雅（603605）是一家在化妆品行业中表现突出的公司，其2018年三季报显示公司实现营业收入15.60亿元（+28.58%），归母净利润1.82亿元（+44.57%），扣非后净利润1.68亿元（+49.88%）。单季度来看，2018Q3营收5.18亿元（+36.64%），归母净利润0.53亿元（+43.81%），整体业绩表现强劲。
公司当前收盘价为34.98元，一年内最低为22.09元，最高为54.41元。市盈率31.2倍，市净率4.91倍，显示出一定的估值空间。
主要观点
1. 渠道布局与营销策略优化
- 公司持续优化线下与线上渠道布局，抓住线上红利，推动营收增长。
- 在低线城市线下渠道拓展的基础上，通过与知名代言人如李易峰、唐嫣等合作，提升品牌影响力。
- 营销策略多元，包括地铁广告、影院包场、冠名综艺等，实现品牌与市场的双重增长。
2. 费用控制与盈利能力提升
- 销售费用率有所上升，但公司通过优化管理，使管理费用率下降4.13pct至6.52%，整体期间费用率较去年同期下降0.9pct。
- 毛利率小幅提升0.44pct，叠加费用优化，推动公司净利润增速显著，盈利能力持续增强。
3. 投资布局与资本运作
- 公司于2018年9月设立投资基金，出资4470万元，占股74.5%，与杭州磐缔及上海磐缔合作。
- 该基金由原上海家化CEO王拙牵头，专注于化妆品产业早期投资，有助于公司拓展投资布局并积累多品牌孵化经验。
4. 盈利预测与投资建议
- 预计2018-2020年EPS分别为1.36元、1.84元、2.45元，对应PE分别为25.8倍、19.0倍、14.3倍。
- 基于36倍PE估值，目标价为49.0元，维持“增持”评级。
- 公司有望在四季度“双十一”购物节中实现销售小高潮，进一步拓展市场份额。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 1,623 | 1,783 | 2,294 | 2,986 | 3,899 |
| 归属母公司股东净利润（百万） | 154 | 201 | 272 | 370 | 493 |
| 每股收益（元） | 0.76 | 1.00 | 1.35 | 1.84 | 2.45 |
| 市盈率（倍） | 45.8 | 35.0 | 25.8 | 19.0 | 14.3 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -1.3% | 9.8% | 28.6% | 30.2% | 30.6% |
| 净利润增长率 | 6.9% | 30.7% | 35.5% | 35.9% | 33.2% |
| 毛利率 | 62.0% | 61.7% | 62.3% | 62.8% | 61.8% |
| 净利润率 | 9.5% | 11.3% | 11.9% | 12.4% | 12.6% |
| 销售费用率 | 38.2% | 35.7% | 38.2% | 38.0% | 37.0% |
| 管理费用率 | 11.1% | 10.9% | 8.2% | 8.1% | 8.0% |
| 资产负债率 | 62.7% | 36.7% | 32.1% | 29.7% | 34.4% |
| ROE | 27.4% | 13.8% | 27.93% | 19.4% | 21.8% |
| ROA | 10.2% | 8.7% | 11.2% | 13.6% | 14.3% |
| ROIC | 33.2% | 34.8% | 44.6% | 75.7% | 77.3% |
估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PB（倍） | 12.5 | 4.8 | 4.3 | 3.7 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 25.3 | 22.3 | 16.1 | 11.9 | 8.0 |
风险提示
- 销售不及预期
- 新产品研发进度不及预期
联系信息
-
分析师：陶冶
SAC证书编号：S016051711002
邮箱：taove@ctsec.com -
联系人：陈俊希
邮箱：chenjunxi@ctsec.com
电话：021-68592286
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公司评级
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
行业评级
- 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
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