20241228-浙商证券-医药行业2025年1月月报_新开局_延续_多一点创新__24页_872kb

2025年1月医药行业研究报告总结

当前市场与板块表现

2024年12月市场回顾

• 医药指数表现：中信医药指数在2024年12月下跌330%，跑输沪深300指数（同期上涨165%），在29个行业板块中排名第27。
• 细分板块表现分化：12月中药板块微涨0.4%，创新药、仿制药及API出口等板块跌幅显著，其中化学制剂、生物医药跌幅超过50%-80%。
• 板块个股走势差异巨大：爱朋医疗等个股短期涨幅超400%，普利制药等则重挫360%以上。

估值现状

• 截至2024年12月27日，医药板块整体PE估值达2697倍，尽管有所下降但估值仍处高位；行业估值溢价率下滑至118%的历史低位区间。

2025年市场展望

核心理论与策略主线

• 核心观点：延续"多一点创新"的核心逻辑，强调新旧动能协同发展的投资机会，供需结构优化为医药行业带来更深层次变化。
• 建议策略：防守当中寻求进攻（稳中带攻）
  • 稳：主攻竞争格局良好的大输液、精麻药、医药流通、品牌中药等细分领域
  • 攻：关注生命科学、CXO、原料药、创新药械等新兴产业链

板块精选重点推荐

CXO产业链

• 边际变化：生物安全法案落地不及预期，CXO三季度季度改善趋势明确，订单和毛利率持续上升，建议关注药明康德、泰格医药、昭衍新药、美迪西。
• 子领域变化：后续该板块在价格、产能消化方面有望显现新的成长动能。

创新药与国际化

• 边际利好：首批全国DRG除外支付名单落地，政策支持力度明确。
• 推荐标的：贝达药业、恒瑞医药、康诺业、科伦药业
• 投资看点：创新药物商业化能力提升、国际化竞争力增强、利润边际改善明显。

仿制药板块

• 边际变化：药品集采进一步深化，申报规则更严，平均降幅82%，龙头优势进一步凸显。
• 推荐方向：关注研发管线丰富、产品结构改善的企业（如人福医药、九典制药、恩华药业）以及前向一体化原料药企业。

原料药与特色制剂

• 行业PPI同比转正，进入周期底部。
• 推荐：仙琚制药、国邦医药、普洛药业、健友股份
• 路径：中长期看特色原料药收入改善、制剂产能升级、盈利能力提升三方面协同。

医药商业

• 流通行业新一轮整合开启，重药控股控制权变更系重大利好。
• 推荐：上海医药、九州通、重药控股等全国性龙头
• 看点：政策支持商保创新支付将切实改善应收账款，推动行业向集约化方向发展。

实际风险提示

1. 政策风险：新品类价格政策超预期、带量采购持续深化；
2. 国际贸易摩擦：新法案可能影响制造环节订单安全；
3. 医疗端政策落地不确定性：如集采影响创新产品放量。

总体评级

看好医药产业链调整后的配置价值，尤其推荐具备技术创新、成本优势以及品牌护城河的企业，建议把握"稳中求进"的投资节奏。