20221107-国投安信期货-国债期货周报_股债轮动回归_8页_3mb

股债轮动回归总结

核心内容

上周，全球市场在FOMC会议后出现显著变化，不确定性明显减少，政策、经济和汇率等宏观条件预期改善，市场流动性压力减轻，股债轮动现象再次开启。国内方面，防疫政策未有明显放松，但对市场情绪产生了一定影响。

市场表现

债券市场

• 利率债发行：本周共发行利率债99只，总额达5446.74亿元。
• 国债收益率：国债收益率全线小幅上行，10Y期国债与1Y期国债利差上行1.45个基点。
• 期货价格变化：
  • 2年期国债期货当季连续收盘价上涨0.03元，下季连续下跌0.03元。
  • 5年期国债期货当季连续下跌0.10元，下季连续下跌0.14元。
  • 10年期国债期货当季连续上涨0.05元，下季连续上涨0.05元。
• 成交与持仓变化：
  • 2年期国债期货当季成交量上升21276万，下季下降1509万。
  • 5年期国债期货当季成交量下降11593万，下季上升781万。
  • 10年期国债期货当季成交量上升44133万，下季下降1344万。
  • 持仓量方面，10年期国债期货当季连续持仓下降4329万，下季连续持仓上升4400万。

多空策略

• 趋势判断：中国国债从近期利率低点反弹，中美利差再次被动拉大，利率市场止盈情绪较强。
• 股债轮动：随着全球衰退交易的退却，市场风险偏好明显好转，股市和大宗商品估值修复，股债轮动效应再次回归。
• 经济修复预期：国内经济修复过程将一波三折，防控政策的预期变化是重要的行情发酵因素之一。

关键信息

• 流动性变化：央行本周净回笼7370亿元，跨月后货币市场流动性供需趋于均衡。
• 政策影响：易纲发表文章指出，中央银行要管好货币总闸门，实施正常的货币政策，与市场预期保持一致。
• 防控政策：国务院联防联控机制强调坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，防止简单化、层层加码。
• 操作评级：国债操作评级为☆☆☆，表示市场趋势性上涨或下跌较为明显，且具备相对恰当的投资机会。

跨品种价差与市场结构

• 价差变化：各期限国债期货价差呈现不同走势，如5年期与2年期国债期货价差小幅上行，10年期与2年期价差上行。
• 最便宜可交割券（CTD）：十债当季CTD为2000004.IB，现券价为96.13元，期货价为97.22元，基差为-1.76元，IRR为2.92%。
• 资金分层：机构资金分层情况显示市场流动性结构变化，对市场影响较大。

市场利率与资金成本

• 同业拆借利率：1天期加权利率上涨0.07%，7天期下跌0.39%，14天期上涨0.10%，1个月期上涨0.19%。
• 利率互换：FR007 1年期利率互换上涨0.01%，5年期上涨0.03%。
• 存款类机构拆借利率：1天期上涨0.06%，7天期下跌0.04%，14天期持平，1个月期上涨0.06%。

结论

整体来看，国债市场受外部政策与国内防疫政策影响较大，流动性改善和利率债发行推动了国债收益率的上行。股债轮动效应回归，市场风险偏好提升，股市和大宗商品估值修复，为投资者提供了新的机会。操作评级为☆☆☆，表明当前市场趋势性明确，具备一定的投资价值。

分析师：朱赫
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