20240831-华鑫证券-泸州老窖-000568.SZ-公司事件点评报告_利润略不及预期_税负占比形成拖累_5页_304kb

泸州老窖2024年中报分析报告摘要

业绩概况

泸州老窖发布2024年中报显示，公司上半年实现总营收1690.5亿元，同比增长158.4%；归母净利润80.28亿元，同比增长132.2%；扣非净利润79.94亿元，增长135.4%。其中，第二季度总营收771.6亿元（同比增长105.1%），归母净利润34.54亿元，同比增224%。

收入与利润表现

尽管营收保持较高增速，但公司净利润表现不及预期，主要受税负占比提升影响。2024年上半年净利率同比下降1.2个百分点，毛利率虽稳定在88.57%（同比增长0.22%），单位吨价同比下降，量价结构变化导致中高档酒收入增长的同时单位吨价出现下滑。

主要影响因素

• 税负上行： 营业税金及附加占营收比重同比提升2.2个百分点，拖累盈利表现。
• 销售放缓： 第二季度经营活动现金流净额同比小幅下降，但回款效率显著提升。
• 产品结构调整： 中高档酒类收入增长但吨价下降，内部产品分销策略或有所调整。

产品与渠道分析

尽管中高档酒实现双位数增长，但吨价下降反映公司产品的结构性优化。与此同时，新兴渠道（电商、餐饮、团购）增速显著，毛利率提升明显，带动公司盈利能力。境外市场也成为营收增长的重要驱动力。

盈利预测与评级

基于最新业绩，券商调整预期：2024~2026年公司每股收益分别为1.007元、1.176元、1.381元，当前PE分别为12、10、9倍。维持“买入”评级，认为国窖1573品牌战略将推动市场份额拓展，未来增长可期。