20231111-天风证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏升级顺畅_公司盈利水平进一步提升_3页_727kb

迎驾贡酒（603198）季报点评总结

投资评级

• 行业分类：食品饮料/白酒Ⅱ
• 投资评级：买入（6个月内维持评级）
• 当前价格：73.04元/股
• 目标价格：未披露

关键财务数据

• 股份数据：总市值5843.20亿元
• 业绩表现：
  • 2023Q3：营收166.1亿元（+2189%），净利59.1亿元（+3948%）
  • 毛利率72.96%，净利率35.59%，均大幅上升

核心成长动能

1. 产品结构升级：

   • 洞藏系列推动中高档白酒占比提升（Q3同比+394pct），带动盈利攻坚。
   • 普通白酒增速（+526%）仍稳定，省内/省外渠道均衡发展（省内营收占比↓）。

2. 盈利水平提升：

   • 毛利率+385pct，净利率+449pct，费用率同比下降，经营现金流同比+1621%。
   • 承担增长的合同负债为506亿元，业绩蓄水充足。

3. 财务预测：

   • 2023Q3至2025年营收预计：684亿（现值）、839亿（调增）、1007亿元；净利对应218亿、277亿（调增）、339亿元。
   • 维持买入评级，目标PE：26.6X（2023E）、21.1X（2024E）、17.2X（2025E）。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费需求变化、全国化进度不及预期、高端化转型失速。
• 债务风险隐现（资产负债率25%-58%↑）。

总结

洞藏系列驱动增长，盈利指标创历史新高，维持“买入”推荐。关注渠道拓展、产品结构优化的持续性和财务杠杆效应。