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PX周报总结：成本支撑偏强

核心内容概述

2024年4月7日发布的《PX周报》主要分析了对二甲苯（PX）及对二甲苯精对二甲苯（PTA）的价格走势、成本利润、开工率、产量以及进口与库存情况。报告指出，PX价格在成本支撑下表现偏强，而PTA开工率下降，加工费走强。整体市场情绪偏向谨慎偏多，关注五一节前后的补库需求。

主要观点

1. PX价格与价差分析

• PX价格：整体呈现成本支撑偏强的态势，09合约多头关注芳烃调油对PX估值的支撑，空头则认为09合约估值偏高。
• 价差表现：
  • 05合约：面临较大的上交割压力，因此5-9月价差及05合约上加工费可能偏离正常估值区间。
  • 库存压力：青峙码头和江阴恒阳库均有仓单，需通过足够的贴水吸引多头接货。
  • 区域价差：美湾-台湾价差和鹿特丹-台湾价差均存在，反映不同区域供需及运输成本差异。

2. 成本利润分析

• PX-石脑油价差：PX成本支撑较强，石脑油作为主要原料，价差走势显示PX利润受到一定支撑。
• 甲苯：甲苯现货价格和库存情况影响PX成本结构，进口量变化反映市场供需。
• 其他短流程工艺利润：
  • MX-石脑油价差：MX作为PX的替代品，价差变化反映不同工艺的盈利能力。
  • TDP价差：甲苯歧化工艺利润情况良好，显示PX产业链中部分环节表现强势。
  • 甲苯调油价差：甲苯调油利润较高，对PX估值形成一定支撑。

3. 开工与产量分析

• PX装置开工率：
  • 中国国内PX装置开工率维持在87.10%，部分企业如镇海炼化、浙江石化、广东石化等计划检修。
  • 亚洲其他地区开工率整体偏低，部分装置处于检修或停运状态。
• PTA装置开工：
  • 中国PTA开工率下滑至74.3%，主要由于部分装置停车检修。
  • 2024年4月1日起，中国PTA产能基数调整至8211.5万吨。
• 产量：
  • PX产量维持稳定，PTA产量受开工率下降影响，有所减少。

4. 进口与库存分析

• PX进口：
  • 进口数量及同比数据反映市场供应情况，进口量变化影响国内库存和价格。
• PX库存：
  • 国内PX库存处于较高水平，存在一定的去库存压力。
  • 05合约需通过贴水吸引多头接货，显示库存对价格的压制作用。

关键信息

1. 市场趋势

• PX：成本支撑偏强，下方空间有限，建议逢低做多。
• PTA：开工率下滑至74.8%，加工费预计走强，但终端需求疲软，市场预期谨慎。

2. 宏观环境

• 原油市场：地缘风险溢价回升，支撑原油价格，进而对PX形成正向影响。
• 美联储政策：非农数据强劲，市场重新交易通胀，加息时点可能再次推迟。

3. 纺织服装行业

• 需求：下游织机开机率高位维持，清明节前刚需采购，但信心不足。
• 补库预期：五一节临近，4月底可能有新一轮补库需求，4月中无明显驱动。

4. 聚酯行业

• 开工率：维持在91%左右，为原料提供刚需支撑。
• 库存压力：五一节后，终端备库结束，聚酯工厂库存压力或将显现。

总结

整体来看，PX市场在成本支撑下表现偏强，但不同合约间存在估值分歧，05合约因交割压力较大，需贴水吸引多头接货。PTA开工率下降，加工费走强，但下游需求疲软，市场情绪谨慎。原油价格受地缘风险支撑，对PX形成正向推动。五一节前补库需求可能带来短期利好，但4月中市场缺乏明确驱动。投资者应关注PX与PTA的价差变化、库存去化情况及下游需求动态，结合成本支撑判断操作策略。