高盛2025美国经济分析政策不确定性对投资雇佣及消费者支出的影响报告英文版17页_364kb

政策不确定性加剧对投资、雇佣与消费的拖累效应分析

投资

政策不确定性对投资的拖累作用显著增强，估计对季度年度化资本支出增长造成4个百分点拖累，其中金融环境收紧占3/4，不确定性占1/4。相比2018-2019年贸易战，此次不确定性范围扩大（更多企业受其影响），可能导致企业推迟或取消投资项目。行业层面，资本密集型制造业和依赖出口的行业（如计算机电子）受影响最大，产出增长拖累与资本品年龄呈正相关。

就业

贸易关税与政府减支双重不确定性共同抑制就业增长。政策预期表明，联邦政府雇员将减少25万至30万/月，州及地方政府、教育、医疗等依赖联邦资金的行业将出现约35万岗位流失。非联邦领域，州及地方政府（27%）、医疗（15%）、教育（3%）部门受财政削减影响较大。叠加赶工招聘逐渐收尾，全年就业可能由前值100k降至100k/月水平。

消费

消费增速难逃因劳动力放缓和关税压缩实际可支配收入的基本面影响。此外，资产市场下跌加剧财富效应拖累（消费增速或自+0.25pp转为-0.25pp），且消费者对未来就业担忧上升可能进一步提高储蓄率、抑制支出。民意调查显示预期失业率上升的比例创危机后新高，但现有模型显示其对实际消费的边际影响有限。

监测与展望

不确定性影响正通过企业调查先行显现，硬数据方面将重点观测制造业结构投资、消费品订单及政府雇员招聘放缓等指标。同时需防范政策演进（进一步关税、财政措施）、外需弱化及赶工效应退潮对经济增长的叠加冲击。

（基于报告核心内容提炼总结，数据略作压缩以控制在1000字以内。）