> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：政策不确定性对投资的影响 ## 核心内容 本报告由国际商会（ICC）委托牛津经济研究院（Oxford Economics）撰写，旨在量化政策不确定性对全球企业投资的影响，并评估2026年的潜在风险。报告指出，政策不确定性已成为全球经济中的重大挑战，尤其在2025年达到历史最高水平，导致全球投资显著下滑。报告还提出了两种情景分析，以预测2026年投资可能的变化趋势。 ## 主要观点 - **政策不确定性对投资的负面影响**：政策不确定性会通过多个渠道影响企业投资，包括“观望”效应、风险溢价上升和预防性行为。企业倾向于推迟投资决策，直到政策环境变得清晰，从而导致投资减少和经济增长放缓。 - **2025年政策不确定性达到历史峰值**：2025年全球政策不确定性指数（EPU）达到历史最高水平，约为其历史平均水平的3.5倍，主要由美国贸易政策的波动，尤其是“解放日”关税政策引发。 - **不同国家受影响程度不一**：虽然所有10个主要经济体（包括巴西、加拿大、中国、欧盟四国、印度、日本、墨西哥、韩国、英国和美国）均受到政策不确定性的影响，但加拿大和墨西哥的下降幅度最大，分别达到6.8%和5.3%。美国虽然受到较大冲击，但AI驱动的投资增长部分抵消了影响。英国则相对较少受到影响。 - **2026年不确定性可能进一步上升**：2026年初的事件（如美国对伊朗的军事打击、中东局势紧张等）表明政策不确定性可能再次上升。报告预测，若出现新的不确定性冲击，全球投资可能下降2.7%，而若政策环境趋于稳定，投资则可能增长1.8%。两种情景下的投资差异高达6300亿美元。 - **政策确定性是公共产品**：报告强调，政策确定性和一致性对于稳定投资环境至关重要。无论经济体大小，政策不确定性都会带来显著成本，因此政策制定者应致力于提供清晰、一致和可预测的政策框架。 ## 关键信息 ### 2025年投资损失 - 全球政策不确定性上升导致企业投资减少约1.4%，相当于2025年全球GDP的0.2%。 - 2025年全球企业投资实际增长0.4%，而在无政策不确定性冲击的情况下，预计增长超过4%。 - 2025年全球损失或延迟的投资金额约为2020亿美元。 ### 2026年情景预测 - **不利情景**：若出现历史级别的政策不确定性冲击，预计全球企业投资将下降2.7%，相当于约3800亿美元。 - **有利情景**：若政策环境更加清晰，投资可能增长1.8%，相当于约2520亿美元。 - 两种情景之间的投资差距高达6300亿美元，凸显政策确定性的经济价值。 ### 数据与方法 - 报告基于**经济政策不确定性指数（EPU）**，该指数通过分析新闻文章中与经济政策和不确定性相关的关键词频率来衡量。 - 使用**反事实情景**和**结构向量自回归模型（SVAR）**来量化政策不确定性对投资的冲击。 - 报告分析的国家包括全球GDP的70%，涵盖发达经济体和新兴市场，数据来源为各国的国家账户和国际组织统计。 ## 结论与政策建议 - 政策不确定性对投资的负面影响是真实且可量化的，其成本不容忽视。 - 政策制定者应将政策确定性视为公共产品，致力于提高政策的透明度、一致性和可预测性。 - 在全球经济环境仍不稳定的情况下，政策不确定性可能继续对投资造成压力，因此保持政策稳定至关重要。 --- ## 附录要点 - **附录I：参考文献**：报告引用了大量关于政策不确定性和投资关系的研究，特别是Baker、Bloom和Davis的工作。 - **附录II：经济方法**：详细描述了EPU指数的构建方法、反事实模型的应用以及情景分析的假设基础。 --- ## 图表摘要 - **图1**：全球经济政策不确定性指数（%变化）显示2025年达到历史最高点。 - **图2**：按国家划分的EPU指数变化显示不同国家对不确定性冲击的反应差异。 - **图3**：2025年预计损失或延迟的投资金额（以美元计）。 - **图4**：2025年投资增长的实际情况与反事实情景的对比。 - **图5**：2025年投资影响与历史危机期间投资收缩的对比。 - **图6**：2026年不利与有利情景下的投资影响（以美元计）。 - **图7**：2026年不利与有利情景下的投资影响（以百分比计）。 --- ## 限制与注意事项 - **数据滞后性**：EPU指数在各国发布时存在滞后，影响对当前不确定性水平的准确判断。 - **媒体偏见**：指数基于新闻报道，可能存在报道偏见或信息不完整的问题。 - **不确定性与宏观经济的交织**：政策不确定性往往与其他宏观经济因素同时发生，因此模型需考虑这些因素的相互影响。