20220830-山西证券-长城汽车-601633.SH-中报业绩符合预期_下半年主营有望大幅改善_7页_629kb

报告摘要

长城汽车 (601633.SH) 中报分析总结

核心内容

长城汽车在2022年上半年发布了中报，整体业绩表现符合预期，但主要得益于非经常性损益的大幅增长。公司预计下半年主营将有所改善，维持“买入-A”的投资评级。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营收621.3亿元，同比增长0.3%；归母净利润56.0亿元，同比增长58.7%；扣非后归母净利润20.6亿元，同比下降27.6%。非经常性损益达35.4亿元，占利润的63.2%，其中Q2非经常性损益32.1亿元，占当季利润的80.9%。
销量表现：2022年上半年销量为51.3万辆，同比下降16.6%，低于行业平均水平。Q2销量23.5万辆，同比下降16.1%，环比下降17.0%。
盈利能力：Q2车均销售单价约12.1万元，同比增长1.1万元，环比增长0.2万元；毛利率为19.8%，同比上升2.4个百分点，环比上升2.6个百分点；净利率为13.9%，同比上升7.8个百分点，环比上升9.0个百分点。
费用率：Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为4.1%/3.6%/6.5%/-11.3%。研发费用率上升较多，财务费用率因汇兑收益而大幅下降，但可能具有偶发性。
产品布局：公司2022年已推出多款新车型，包括坦克500、哈弗神兽DHT、欧拉芭蕾猫等，下半年还将推出哈弗酷狗、哈弗H6DHT-PHEV、坦克700等车型，计划至2025年新能源车型销量占比达80%，2030年停售燃油车。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.2亿元、107.1亿元、129.3亿元，同比增长34.2%、18.6%、20.8%，对应EPS分别为0.99元、1.17元、1.41元，PE分别为34.5倍、29.1倍、24.1倍。
估值分析：公司PE和P/B持续下降，显示市场对公司未来增长预期较为积极。

关键信息

市场表现：2022年8月30日收盘价为34.20元，流通市值为2,096.76亿元。
财务数据：
- 资产负债表：公司资产总计在2022E-2024E期间预计增长至200697亿元至269511亿元，负债合计预计增长至130192亿元至175378亿元，资产负债率维持在64.9%-65.1%之间。
- 现金流量表：公司经营活动现金流在2022E-2024E期间预计增长至26329亿元至56179亿元，显示良好的现金流管理能力。
- 利润表：公司预计2022-2024年营业收入将增长至168201亿元至249611亿元，营业利润和归属于母公司净利润预计持续增长。
财务比率：
- 成长能力：营业收入和营业利润增速分别为23.3%、43.8%（2022E），预计未来增长趋稳。
- 获利能力：毛利率和净利率预计保持稳定，ROE预计持续提升。
- 偿债能力：流动比率和速动比率保持在合理区间，资产负债率略高但可控。
- 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率维持在较高水平。
- 估值比率：PE和P/B持续下降，EV/EBITDA预计下降至12.2倍。