20210429-天风证券-西麦食品-002956.SZ-冷食燕麦发展迅速_业绩有望迎拐点_3页_739kb

西麦食品（002956）总结

核心内容

西麦食品（002956）是一家专注于燕麦食品生产与销售的公司，近年来在冷食燕麦领域表现突出，业绩增长潜力显著。公司通过不断的产品创新和市场拓展，逐步实现业绩的回升和增长。

主要观点

• 冷食燕麦业务快速增长：2020年冷食燕麦片营收同比增长245.31%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 业绩拐点显现：2021年第一季度，公司营收同比增长57.28%，净利润同比增长51.54%，显示出盈利能力的快速恢复。
• 产品结构优化：公司持续开发和升级产品，推出86个SKU，形成完善的产品矩阵，增强市场竞争力。
• 费用投放策略：尽管2020年上半年受疫情影响费用投放减少，但下半年加大投入，全年销售费用率和管理费用率保持稳定。
• 盈利能力稳定：2021年第一季度净利率达到17.77%，与2019年基本持平，显示出公司盈利能力的稳定性。
• 业绩增长目标明确：公司推出股权激励计划，预计2021-2023年营收年均增长约21%，净利润年均增长约20%，业绩有望持续改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为10.24亿元，同比增长5.31%；2021年预计为12.44亿元，同比增长21.38%。
• 净利润：2020年为1.32亿元，同比下降16.01%；2021年预计为1.6亿元，同比增长19.25%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为0.99元，2022年预计为1.18元，2023年预计为1.43元。
• 毛利率：2020年为53.99%，同比下降3.94个百分点，主要受燕麦粒成本上涨影响。
• 净利率：2020年为12.91%，2021年预计为12.68%，保持相对稳定。

估值与财务比率

• 市盈率（P/E）：2020年为35.04，2021年预计为29.38，2023年预计为20.24。
• 市净率（P/B）：2020年为3.44，2021年预计为3.36，2023年预计为2.76。
• 市销率（P/S）：2020年为4.52，2021年预计为3.72，2023年预计为2.54。
• EV/EBITDA：2020年为19.73，2021年预计为18.92，2023年预计为12.13。
• 资产负债率：2020年为20.76%，2021年预计为22.25%，2023年预计为24.53%。
• 流动比率：2020年为3.92，2021年预计为3.54，2023年预计为3.21。
• 速动比率：2020年为3.60，2021年预计为3.19，2023年预计为2.85。

风险提示

• 冷食燕麦销售不及预期
• 线上拓展不顺利
• 澳洲进口燕麦成本上涨

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：27.84元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本：160.00百万股
• 流通A股股本：69.83百万股
• A股总市值：4,454.40百万元
• 流通A股市值：1,943.95百万元
• 每股净资产：8.27元
• 资产负债率：18.87%

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财务预测摘要

财务比率

分析师声明

本报告由分析师刘畅撰写，所有观点均基于个人看法，与公司或相关方无直接利益关联。

一般声明

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特别声明

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

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