20250127-德邦证券-西麦食品-002956.SZ-燕麦行业乘风起_龙头企业加速发展_16页_1mb

西麦食品公司首次覆盖分析报告

公司概述

西麦食品成立于1994年，是一家全产业链的燕麦食品企业，2019年成功上市，成为“燕麦第一股”。公司主营业务涵盖纯燕麦、复合燕麦、冷食燕麦等多种产品，在中国市场占据重要地位。

主要业务与财务表现

• 主营业务：以纯燕麦和复合燕麦为核心产品，近期复合燕麦增长迅速。产品面向全国，2023年南方市场营收占比56.7%。
• 财务数据：2018-2023年营业收入CAGR达131%，归母净利润CAGR为-34%。毛利率近年受原材料波动影响有所下滑，期间费用率保持在合理区间。

行业分析

• 市场规模：2024年中国燕麦产业规模超过10000亿元，年复合增长率稳定。
• 竞争格局：CR3达51.9%，西麦食品以26%份额位居第一，行业集中度仍有提升空间。

未来发展

公司积极探索多元化销售渠道，进军零食量贩和电商直播带货等新兴渠道，同时并购德赛康谷切入酸奶盖燕麦市场，拓展产品边界。随着燕麦成本回落及渠道拓展，盈利水平有望改善。

投资建议

德邦证券首次给予买入评级，预计公司2025年PE低于可比公司平均水平，基于行业回暖及公司在渠道拓展上的持续进展，认为公司具备投资价值。

风险提示

主要包括原材料价格波动、渠道改革成效不及预期、食品安全风险等。