20240515-东方财富证券-惠泰医疗-688617.SH-2023年报及2024年一季报点评_核心业务持续增长_终端覆盖率再提升_4页_481kb

惠泰医疗（688617）2023年报及2024年一季报分析总结

业绩增长强劲： 公司2023年实现收入1650亿元，同比增长35.71%，归母净利润534亿元，增长491.3%；2024年第一季度收入455亿元，同比增长30.20%，归母净利润140亿元，增长364.8%。核心业务如电生理、冠脉通路类和外周介入类保持高增长。

业务结构优化： 2023年电生理收入368亿元（+255.11%），冠脉通路类791亿元（+389.8%），外周介入类256亿元（+403.6%），OEM业务210亿元（+316.7%）。2024Q1电生理手术量同比翻番，预计全年增长超80%，医院覆盖进一步提升。

费用控制与效率提升： 2023年销售、管理、研发费用率分别为18.46%、4.98%、14.42%，同比下降；毛利率71.27%，净利率31.64%，同比提升。2024Q1毛利率增至72.01%，费用优化主要得益于规模化、自动化生产和自制材料应用。

市场与研发动态： 公司持续拓展终端覆盖，2023年新增电生理植入医院300余家，覆盖超1100家医院，完成三维手术超10000例。研发聚焦产品升级和创新，如导管、支架等获证或进入临床试验，预计高附加值产品将在集采后实现良好增长。

投资建议： 东方财富证券维持公司“增持”评级，预测2024-2026年营业收入为2215亿元、2944亿元、3875亿元，归母净利润为691亿元、923亿元、1211亿元，对应PE分别为55倍、41倍、31倍。

风险因素： 主要包括带量采购政策变化、产品升级风险和市场竞争加剧。