20231204-华安证券-2024年金融债投资策略_论金融债的下沉尺度_29页_1mb

2024年金融债投资策略总结

银行债部分

报告指出2024年银行二级资本债和永续债（简称二永债）发行将前置，预计规模约1万亿元。估值风险相对不大，但持仓体验可能有限，主要由于资本新规风险权重调整和银行资产端收益率下行。建议优先考虑农村商业银行（农商行）二永债，而非城市商业银行（城商行），例如关注广州农商行、北京农商行等流动性较好的主体。投资底线包括：中小银行资本补充债券提供1000亿元发行额度，提升尾部债安全；农商行二永债流动性改善；以及二级市场卖压风险，特别是同业互持导致的风险权重提升。配置建议为下沉到低收益股份行或区域性农商行，强调业绩支撑。

券商债部分

券商债投资策略聚焦并购预期，2023年三季度券商自营表现强劲，营业收入同比增长96%。优先关注并购整合机会，如龙头券商合并预期或将带动中小券商债alpha收益。经纪业务和投行业务收入下滑，相比自营，券商需管理杠杆和风险。高票息产业债包销情况显示城投和金融债风险较低，应关注券商承销历史数据。

租赁债部分

租赁债呈现谨慎乐观态度，短期现金回流确定性高，但需关注新增业务投放压力和融资结构调整风险。2024年ABS规模调整可能影响租赁公司融资；金租公司债券发行有新规，仅头部公司参与，安全边际较高，建议关注一级市场认购后的二级市场机会。

整体，报告强调风险边际收敛，建议投资者在银行债中注重业绩和流动性，在券商债中把握并购alpha，在租赁债中谨慎控制风险。