2024年金融债投资策略：论金融债的下沉尺度-20231204-华安证券-29页_1mb

2024年金融债投资策略总结

一、银行债：风险边际收敛，业绩为王

1. 发行节奏
   2024年银行二永债发行前置，预计规模约1万亿元，TLAC债券亦有1万亿元（若落地）。发行高峰可能在1月、3-4月。

2. 估值与持仓体验
   二永债估值受资本新规影响较小，但持仓体验可能因银行资产收益率下行、负债成本分化而波动。

   • 农商行二永债表现优于城商行，推荐关注城市型农商行（如顺德、东莞、秦农等）。

3. 投资底线
   中小银行资本补充专项债（剩余额度865亿元）提升了尾部银行债的安全边际；农商行二永债流动性较好（如广州农商行、北京农商行）；需警惕同业互持风险权重调整带来的二级市场抛售。

二、券商债：并购预期渐起，alpha收益存在

1. 业绩支撑
   券商2023年Q3业绩增长主要靠自营（同比+99%），经纪和投行业务下滑明显，头部券商资本金充足，杠杆策略安全边际高。

2. 并购与重组机会
   证监会支持头部券商通过并购重组做强，关注中小券商债在利差调整下的投资机会。

三、租赁债：谨慎乐观，把握尺度

1. 城投系租赁公司
   现金回流确定性增强，但需关注回款时间和业务新增压力。租赁ABS发行规模较大，融资结构可能受冲击。

2. 金租公司债券
   2023年金租债发行恢复，头部金租公司债券安全性高，但需关注过渡期政策变化（如8号文回租限额管理）。

整体策略

• 银行债：优先农商行二永债，关注资本补充专项债和流动性。
• 券商债：利用并购预期博弈alpha收益，聚焦头部券商。
• 租赁债：谨慎配置城投系租赁债和金租债，关注ABS缩表风险。