食品饮料行业月度报告：年报、一季报再传捷讯，增长趋势不变-20180502-财富证券-10页

食品饮料行业月度报告总结

核心内容概述

本报告为2018年5月发布的食品饮料行业月度分析，主要总结了四月份市场表现、行业估值、2017年年报及2018年一季报数据，并提出了投资建议与风险提示。

市场行情回顾

• 四月份整体表现：

  • 沪深300指数下跌2.82%，食品饮料板块仅下跌0.10%，跑赢大盘2.72个百分点。
  • 在申万28个一级子行业中，食品饮料板块排名第三。

• 三级子行业表现：

  • 调味发酵品涨幅最大，为7.68%；
  • 软饮料、肉制品和食品综合涨幅分别为3.13%、1.97%和1.74%；
  • 白酒和葡萄酒小幅下跌，分别为0.21%和2.70%；
  • 黄酒、乳品和其他酒类跌幅较大，其中其他酒类跌幅为14.53%。

• 个股表现：

  • 涨幅前五：顺鑫农业（+22.60%）、华统股份（+20.70%）、绝味食品（+16.71%）、养元饮品（+16.04%）、安井食品（+15.62%）；
  • 跌幅前五：海南椰岛（-24.08%）、深深宝A（-19.67%）、百润股份（-19.01%）、深深宝B（-18.52%）、兰州黄河（-15.91%）。

行业估值分析

• 当前PE水平：

  • 食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为30倍，低于历史平均水平（29倍），但高于全部A股的平均PE（1.83倍）。

• 子行业PE分布：

  • 白酒、乳品、软饮料和肉制品PE在30倍以内；
  • 食品综合PE为30倍；
  • 葡萄酒和黄酒PE在30-40倍之间；
  • 调味发酵品、其他酒类和啤酒PE超过40倍，其中啤酒PE最高，达到47倍。

• 相对历史平均值：

  • 肉制品、软饮料、乳品和食品综合PE低于历史平均值；
  • 白酒、其他酒类和啤酒PE高于历史平均值。

2017年年报总结

• 整体业绩表现：

  • 总营业收入5100亿元，同比增长15.46%；
  • 净利润767亿元，同比增长29.91%；
  • 综合毛利率45.86%，净利率15.80%。

• 子行业营收增速：

  • 白酒增速最高，为28.13%；
  • 食品综合增速为27.77%；
  • 葡萄酒、其他酒类、调味发酵品和乳品增速均超过10%；
  • 黄酒、肉制品和软饮料增速在10%以内；
  • 啤酒营收同比降低0.29%，其他酒类营收同比降低22.74%。

• 净利润增长情况：

  • 净利润增长最快的是白酒（+44.44%）、食品综合（+21%）、啤酒（+21%）和黄酒（+21%）；
  • 葡萄酒增长3.47%；
  • 肉制品和软饮料为负增长，其中软饮料降幅最大，为-19.08%。

2018年一季报总结

• 整体业绩表现：

  • 总营业收入1607亿元，同比增长17.21%；
  • 归母净利润313亿元，同比增长31.47%；
  • 综合毛利率50.08%，同比下降4.11%；
  • 净利率提升至20.45%。

• 子行业营收增速：

  • 白酒营收增长28.13%，食品综合增长接近28%；
  • 葡萄酒、其他酒类、调味发酵品和乳品营收均增长超过10%；
  • 黄酒、肉制品和软饮料增速在10%以内；
  • 啤酒营收同比微降0.29%。

• 净利润增长情况：

  • 净利润增长最快的是其他酒类（+91.08%）、啤酒（+21%）、调味发酵品（+21%）和白酒（+21%）；
  • 食品综合和乳品增长超过10%；
  • 黄酒和葡萄酒有正增长，增幅在10%以内；
  • 软饮料和肉制品为负增长，其中肉制品降幅较大，为-11.87%。

行业观点

• 增长趋势：

  • 自2015年以来，食品饮料行业收入与净利润持续加速增长；
  • 2017年全年净利润增速接近30%，2018年一季度仍保持增长，显示行业基本面持续向好。

• 毛利率提升：

  • 板块整体毛利率逐年提升，反映消费升级趋势未变。

• 投资建议：

  • 推荐估值回落但长期成长性无忧的公司，如伊利股份、泸州老窖、古井贡酒；
  • 重点推荐业绩有望超预期的公司，如山西汾酒、恒顺醋业、好想你、绝味食品、安记食品、酒鬼酒。

主要风险提示

• 食品安全风险：

  • 食品安全问题可能对行业造成负面影响。

• 消费需求下降风险：

  • 消费需求疲软可能拖累行业增长。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%；
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%；
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%；
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

总结

本报告指出，食品饮料行业在2018年一季度继续表现出色，营收和净利润均实现增长，且毛利率稳步提升，显示行业基本面稳健。尽管前期市场对消费板块关注度不高，但随着一季报的披露，行业表现亮眼，因此上调行业评级至“领先大市”。建议关注估值回落但成长性稳定的公司，以及业绩有望超预期的标的。同时，需警惕食品安全和消费需求下降等风险。