20250319-交银国际证券-4季度利润超预期；会员收入增长维持稳健_股东回馈持续_8页_403kb

腾讯音乐 (TME US) 详细总结

核心内容概览

腾讯音乐在2024年第四季度业绩表现超预期，收入和利润均实现增长，主要得益于音乐订阅业务的强劲表现及毛利率的优化。公司上调了2025年的经调整净利润预测，并提高了SOTP目标价。尽管社交娱乐业务收入有所下降，但公司预计其对利润的拖累将逐步缓解。此外，腾讯音乐发布了新一轮10亿美元的股票回购计划，并维持派息政策，显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩表现：2024年4季度总收入为74.6亿元人民币，基本符合市场预期。经调整归母净利润为22.8亿元人民币，同比增长45%，超出市场预期18%。
• 音乐订阅业务：音乐会员数达1.21亿，环比增长200万；SVIP规模和留存率均有提升。月ARPPU为11.1元，同比增长4%。
• 非会员业务：非会员收入同比增长12%，主要受多元化广告拉动。
• 毛利率优化：毛利率提升至43.6%，环比优化1.0个百分点，同比优化5.3个百分点。
• 展望与预测：预计2025年音乐订阅收入将增长16%，非会员收入增长18%。社交娱乐业务收入预计下降，但对利润影响将逐步减小。
• 股票评级：个股评级为“买入”，预计未来12个月总回报高于相关行业。
• 目标价：SOTP目标价上调至17美元/65港元，其中音乐部分为14美元，社交部分为1美元，现金部分为2美元。
• 潜在涨幅：目标价较收盘价15.09美元有约12.7%的潜在涨幅。

关键信息

盈利预测变动（2025E）

财务数据概览（百万元人民币）

现金流量表（百万元人民币）

财务比率（%）

个股评级与行业比较

• 个股评级：买入
• 行业评级：文娱内容行业评级为“买入”，与腾讯音乐一致
• 目标价：17美元（65港元），潜在涨幅12.7%
• 股东回报：公司维持派息率26%，股息率1.2%，并发布10亿美元股票回购计划

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 落后：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

分析员披露

• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易或买卖所评论公司的证券。
• 分析员及其相关联系人未担任所评论公司的高级人员。
• 分析员及其相关联系人未拥有所评论公司的证券财务利益。

免责声明

• 本报告内容基于交银国际证券认为可靠的信息来源。
• 交银国际证券不对数据或意见的足够性、准确性、完整性或可靠性作出任何保证。
• 报告仅供交银国际证券客户一般阅览，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能随时更改，不提供更新通知。
• 报告可能不适用于某些司法管辖区或国家。

其他信息

• 公司资料：腾讯音乐（TME US）成立于2016年，是中国领先的在线音乐和社交娱乐平台。
• 市场表现：52周高位15.49美元，52周低位9.46美元，市值25,895.60百万美元。
• 行业比较：交银国际对其他文娱内容公司如百度、欢聚集团、网易云音乐等也发布了买入评级，显示行业整体看好。