20180401-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第13周）_美通胀温和上升_欧央行释放加息信号_中美贸易局势暂缓_12页_3mb

证券研究报告总结

报告核心内容

本报告分析了2018年第13周的海外宏观数据和市场表现，重点涵盖美国、欧洲、日本等主要经济体的通胀、经济增长、货币政策及中美贸易局势等方面。报告指出，尽管美国通胀温和上升，但消费支出疲软可能拖累一季度经济增速；欧洲央行释放加息信号，日本央行则维持宽松立场；中美贸易谈判虽有缓和迹象，但冲突仍未完全化解。

主要观点

1. 外围经济体通胀表现分化

• 美国通胀温和上升：2月PCE物价指数同比上涨1.75%，创近一年新高，环比上涨0.2%，显示通胀复苏趋势。
• 法国通胀超预期：3月CPI同比初值1.5%，环比初值1%，表明物价上升速度加快。
• 德国通胀不及预期：3月CPI同比初值1.6%，低于预期，但高于前值，整体仍呈下行趋势。
• 日本通胀复苏乏力：3月东京CPI同比1%，低于预期，且回落至去年2月水平，显示经济复苏动力不足。

2. 美国经济数据上修，消费疲软影响增长

• 美国四季度实际GDP年化季环比终值2.9%，较初值上修0.4个百分点，高于预期。
• 四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值4%，为三年以来最高增速，但2月PCE环比仅0.2%，显示消费放缓。
• 消费者信心高涨，3月密歇根大学消费者信心指数终值101.4，创2004年以来新高，显示市场对经济前景乐观。

3. 美联储官员对加息路径存在分歧

• 费城联储主席Harker预计2018年仍会加息两次。
• 亚特兰大联储主席Bostic认为渐进式加息优于大幅加息，支持回归中性利率。
• 堪萨斯城联储主席Mester认为美联储存在弹性空间，但加息节奏仍需观察。
• 波士顿联储主席Rosengren强调需调整政策框架以应对金融冲击。

4. 欧央行释放货币政策正常化信号

• 欧央行官员透露将逐步退出QE，并在2019年二季度可能加息。
• 管委Knot认为货币政策正常化应缓慢进行，避免行动过快。
• 欧央行将在今年夏天决定未来政策，逐步缩减资产购买规模。

5. 日本央行维持宽松立场

• 日本央行行长黑田东彦强调维持货币宽松政策的重要性，认为这是实现物价目标的关键。
• 没有迹象显示日本需要购买外国债券，且政策延续性对扩大政策效果至关重要。

关键信息

中美贸易局势

• 中美贸易摩擦有所缓和，但尚未有实质性进展。
• 美国采取“胡萝卜加大棒”策略，一方面表达谈判意愿，另一方面继续制定关税清单。
• 中国也表示愿意谈判，但立场坚定，不排除采取对等报复措施。
• 报告指出，全面对抗可能性较低，更可能是“边打边谈”的局面。

全球市场表现

• 发达市场普遍上涨：受中美局势缓和影响，主要股指均上涨，其中东京225指数涨幅最高。
• 新兴市场普遍下跌：除韩国和印度外，其他新兴市场股指均下跌。
• 美债收益率下行：美国3个月国债收益率上行1bp，10年期国债收益率下行8bp，跌至2月以来低位。
• 金银、布油价格回落：贵金属和原油价格因贸易形势缓和而下跌。
• 金属表现分化：铁矿石、镍、铅上涨，铝下跌。
• 农产品涨跌互现：玉米和豆油上涨，糖和小麦下跌。

下周重点数据与事件预警

风险提示

• 中美贸易对抗升级超预期可能对全球市场造成较大冲击。

分析师信息

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，具有证券投资咨询执业资格，2016年加入东北证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

结论

报告综合分析了美国、欧洲、日本的通胀、经济表现和货币政策动向，指出美国通胀温和上升，消费疲软可能拖累经济增速；欧洲央行释放加息信号，日本央行则维持宽松政策。中美贸易局势虽有缓和，但冲突尚未解决，仍存在升级风险。全球市场因贸易局势缓和而有所分化，发达市场普遍上涨，新兴市场则下跌。报告提醒投资者关注中美贸易对抗升级的风险，并建议根据市场动态调整投资策略。