20180919-东北证券-海外宏观周度观察_美国通胀暂缓不改加息进程_中美贸易谈判有望重启_11页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第37周的海外宏观经济数据与政策动向，重点关注美国、日本、欧洲和英国的经济表现及货币政策，同时探讨了中美贸易谈判的最新进展和全球主要市场的表现。

主要观点

1. 美国经济：通胀暂缓不改加息进程，3季度经济仍可能强劲

• 通胀数据放缓：美国8月PPI同比增长2.8%，CPI同比增长2.7%，均低于市场预期，显示通胀步伐有所放缓。
• 加息预期仍高：尽管通胀数据不及预期，但市场仍普遍认为9月加息是大概率事件，12月加息概率为77%。
• 零售销售表现：8月零售销售环比增长0.1%，低于预期，但因上月数据修正，市场对3季度经济增长仍保持乐观。
• 消费者信心回升：9月密歇根大学消费者信心指数初值为100.8，创2004年以来次高，显示消费者对未来经济预期有所改善，但对特朗普贸易政策仍存担忧。

2. 日本经济：二季度重回增长，通胀低迷或支持货币继续宽松

• GDP增长回升：日本二季度实际GDP季环比终值0.7%，年化季环比终值3%，为2016年以来最快增速。
• 通胀持续低迷：GDP平减指数同比仅增长0.1%，通胀压力不足，或继续支撑日本央行维持宽松货币政策。

3. 美英央行货币政策动向

• 美联储：褐皮书显示经济温和扩张，部分地区增长疲软。美联储表示未来一年或两年将坚持逐步加息路径，可能加息至超越中性利率水平，至少还会加息四次。
• 欧洲央行：维持利率及购债规模不变，预计至少到2019年夏天保持现状，同时宣布QE将在12月底结束。
• 英国央行：维持0.75%利率不变，警告硬脱欧将导致经济混乱，但不会通过降息来应对。

4. 中美贸易谈判：重启谈判、延缓加税为积极信号

• 贸易摩擦升级：中国申请对美实施约70亿美元的贸易报复，但美方有意邀请中方重回谈判桌。
• 谈判前景不明：尽管重启谈判是积极信号，但特朗普态度强硬，中方在关键利益上也难以妥协，需做好长期化准备。

5. 全球市场表现

• 主要股指上涨：全球主要股指普遍上涨，俄罗斯RTS指数涨幅最大，为3.76%。
• 美债收益率上行：美国3月期国债收益率上升2bp，10年期国债收益率上升5bp。
• 日欧债收益率分化：日本短期国债收益率下行，欧洲公债短降长升。
• 商品市场波动：有色及能源涨跌互现，农产品普遍下跌。

关键信息汇总

结论

总体来看，尽管美国通胀有所放缓，但经济仍保持温和增长，9月加息已成定局，未来仍有加息空间。日本经济在二季度重回增长，但通胀低迷仍支撑宽松政策。欧洲央行维持宽松立场，而英国央行则因脱欧风险保持偏紧政策。中美贸易摩擦持续升级，但重启谈判为市场带来缓和信号，但双方立场强硬，摩擦可能长期化。全球主要市场表现分化，股市上涨，债市波动，商品市场则呈现震荡态势。