20240131-华创证券-科大讯飞-002230.SZ-2023年业绩预告点评_高强度投入大模型研发_星火V3.5正式发布_5页_763kb

科大讯飞（002230）2023年业绩预告及大模型发布点评

核心观点
维持“强推”评级，公司营收稳健增长且盈利能力提升，但高额研发投入对当期利润造成较大压力。星火V3.5模型全面对标GPT-4，国产化算力底座“飞星一号”能力领先，公司AI+产业应用长期战略逻辑稳健。

1. 业绩预告简析

• 营收与利润：预计2023年营收超200亿元，同比增长7%；归母净利润预计同比大幅增长15%-30%至645-730亿元；扣非净利润同比下降71%-81%。
• 季度表现：Q4营收预计超过75亿元，同比增长20%，单季度经营性现金流优异，盈利能力显著改善。

2. 大模型与技术突破

• 星火V3.5正式发布：在语言理解、数学能力、逻辑推理等维度全面对标GPT-4，并首度适配国产算力发布开源版本；
• 智能语音能力：星火语音模型支持37种语种，性能超越Whisper模型。
• 国产算力平台“飞星一号”：基于昇腾生态联合华为发布，支持万亿参数训练，实现模型效率翻倍，赋能九大行业领域大模型开发。

投资建议

• 盈利预测：上调营收预测至2023-2025年分别为201、267、351亿元，净利润预测为68、111、253亿元；
• 估值逻辑：维持“强推”，聚焦长期AI技术领先与产业应用落地潜力。

3. 风险提示

• AI技术及商业化进度不及预期；
• 教育、学习机市场竞争加剧导致利润空间压缩；
• 监管政策变化对校内数据、大模型开源造成的不确定性。

财务数据摘要

• 营收&净利润：2023年净利润增速212%（上调），ROE由34%跃升至40%；
• 估值：PE从158倍降至131倍，长期成长性支撑估值修复潜力。