20230324-天风证券-晨会集萃_17页

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃主要围绕AI芯片、大模型发展、离岛免税政策优化及多家重点企业的业绩表现与投资建议展开，涉及多个行业领域，包括半导体、计算机、房地产、传媒、军工、建筑建材、社会服务等。整体呈现技术升级、政策利好、盈利修复与估值调整等关键信息。

主要观点与关键信息

1. AI芯片与算力提升

ChatGPT推动AI芯应用：AI技术发展带动数据量快速增长，预计2026年全球数据总量将超过221,000 exabyte，年复合增长率达21.2%。
云端芯片：AI模型训练成为核心，预计2022~2026年AI服务器复合成长率有望达到10.8%。
边端芯片：作为云端与终端之间的中继站，满足AI轻量化部署需求，全球边缘AI处理器市场规模近30亿美元。
终端芯片：随着AIGC（AI生成内容）应用的扩展，终端SoC（系统级芯片）成为智能化终端的算力主控，推动终端智能化发展。
存储芯片：AI需求带动内存及存储市场增长，DRAM与NAND技术发展带来新的增长动力。
关注标的：云端AI（寒武纪、海光信息、龙芯中科、紫光国微、复旦微电、安路科技）；边/终端AI（瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、兆易创新、中颖电子、芯海科技）；存储（江波龙、澜起科技、聚辰股份、北京君正、普冉股份、东芯股份、佰维存储）；AI应用端（工业富联、大华股份、海康威视）。

2. 大模型与AI应用

大厂竞争激烈：OpenAI仍保持领先，大模型应用生态逐步扩散，有望实现“平民化”。
软件行业变革：大模型推动通用型与行业垂直软件、工具软件发展，如工业设计、办公、金融、教育等。
重点推荐企业：
- AI+金融：同花顺、顶点软件、恒生电子；
- AI+教育：科大讯飞、视源股份；
- AI+工业软件：广联达、中望软件；
- 办公软件：金山办公、光云科技、万兴科技。

3. 离岛免税提货方式优化

新提货方式落地：
- 担保即提：单价超过5万元的免税品可担保提货，离岛后退还担保。
- 即购即提：单价不超过2万元的免税品可直接提货，海关不验核实物。
政策影响：提升海南离岛免税吸引力，增加消费便利性与场景多样性，刺激即时消费。
市场表现：海南两大机场节后出港航班恢复至19年同期的111%和101%，客流持续回暖。
推荐标的：【中国中免】【王府井】。

4. 重点企业业绩与投资建议

腾讯控股（00700）

盈利复苏：22Q4 Non-IFRS经营利润同比+19%，盈利恢复基础扎实。
估值优势：当前股价对应2023/2024/2025年预测PE分别为20x / 17x / 15x，处于历史底部区间。
业务亮点：
- 游戏收入恢复，预计2023年增长约10%；
- 广告业务复苏，预计2023年增长约17%；
- 金融科技及企业服务收入有望恢复增长；
- AI技术为长期增长提供乘数效应。
投资建议：上调目标价至476港元，维持“买入”评级。

招商蛇口（001979）

业绩承压：22年归母净利润同比-58.89%，但公司销售稳健、拿地积极、信用良好。
毛利率优化：三费率持续优化，22年净利率4.97%，毛利率19.25%。
投资建议：调整预测23-25年归母净利润为62.85/100.59/121.92亿元，维持“买入”评级。

中航光电（002179）

业绩高增：22年营收增长23.09%，净利润增长36.47%，Q4营收增长13.18%。
新能源业务：新能源汽车业务实现翻番增长，公司布局全球供应链。
股权激励：三期激励计划落地，未来增长可期。
投资建议：上调预测23-25年营收为201.85/249.75/305.35亿元，维持“买入”评级。

伯特利（603596）

智能电控业务：22年营收增长58.61%，净利润增长38.49%，Q4业绩再创新高。
产能布局：线控制动、EPB、ESC620等业务产能持续扩张。
研发投入：全年研发费用增长58%，ADAS、WCBS2.0等技术研发进展顺利。
投资建议：调整预测23-25年归母净利润为9.41/12.54/16.17亿元，维持“买入”评级。

中复神鹰（688295）

业绩增长：22年营收增长70%，净利润增长117.1%。
碳纤维龙头：二期项目推进中，预计2023年6月投产，未来产能有望达10万吨。
应用领域：新能源、航空航天等高景气领域占比高，具备较强议价能力。
投资建议：预计23-25年归母净利润为9.04/14.4/16.4亿元，维持“买入”评级。

招商积余（001914）

物管业务增长：22年营收增长22.97%，归母净利润增长15.72%，剔除减租影响后增长31.58%。
市场拓展：新签合同额33.14亿元，业务资源结构优化，管理面积达3.11亿平。
投资建议：调整预测23-25年归母净利润为7.68/9.32/11.39亿元，维持“买入”评级。

北新建材（000786）

石膏板市占率高：22年市占率68%，单位价格提升，毛利率29.2%，同比提升2.6pct。
防水板块布局：推进16个生产基地，防水行业标准提升或带来行业扩容。
投资建议：小幅下调预测23-25年归母净利润为36.5/39.9/44.3亿元，维持“买入”评级。

贝壳（BEKE）

收入下滑但毛利率提升：全年收入下降24.9%，non-GAAP净利润增长，毛利率提升3.1pct。
业务结构优化：家装业务增长显著，新兴业务占比提升。
投资建议：上调23-25年non-GAAP净利润为59.96/73.14/90.43亿元，维持“买入”评级。

九毛九（09922）

业绩承压但品牌表现分化：22年营收下降4.2%，归母净利润下降85.5%，但怂火锅逆势增长。
同店修复：怂火锅同店销售增长6%，太二同店销售下降22%，但怂品牌具有高坪效。
投资建议：预计23-25年业绩为6.5/9.5/12.1亿元，维持“买入”评级。

航宇科技（688239）

股权收购与产能扩张：收购黎阳国际5.84%股权，打造纵向平台型企业。
航空发动机外协：受益于新型号转批产，产品需求景气度提升。
投资建议：预计22-24年归母净利润为1.83/2.96/5.05亿元，维持“买入”评级。

广联转债

申购建议：规模7亿元，债底保护较低，预计上市价格为124元左右，建议积极参与。
风险提示：包括募投项目产能消化、军工业务政策变化、股权质押风险等。

风险提示

AI领域：下游需求不及预期、库存去化不及预期、技术升级不及预期、宏观环境变化。
大模型领域：国内大模型进展不及预期、应用层产品进度不及预期、商业模式推广不及预期。
离岛免税：客流恢复不及预期、市场竞争加剧、宏观经济风险。
招商蛇口：行业政策变动、房屋销售不及预期、宏观经济风险。
中航光电：军品订单不及预期、新能源汽车补贴退坡、采购物料受外部环境影响。
伯特利：整车价格战挤压利润、新能源汽车景气度不及预期、产品成熟度不足。
中复神鹰：产能释放不及预期、国产替代不及预期、下游需求不及预期。
招商积余：行业政策变动、地产装修需求下滑、防水业务整合效率不足。
贝壳：二手房交易不及预期、地产政策放松不及预期、行业恢复较慢。
九毛九：拓店不及预期、食品安全风险、同店修复不及预期。
航宇科技：军品业务波动、新型号研制不达预期、募投项目进展不及预期。
广联转债：违约风险、可转债价格波动、股权质押风险、政策变化等。

市场数据

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3286.65	0.64
沪深300	4039.09	0.99
中证500	6305.76	0.57
中小盘指	4201.75	0.94
创业板指	2361.41	0.83
国债指数	199.89	0.08

海外市场

指数名称	收盘	涨跌%
香港恒生	20049.64	2.34
日经225	27419.61	-0.17
台湾	15863.95	0.66

申万行业指数预览

类别	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率 PE	市净率 PB
农林牧渔	97149	37960	58	4.1
基础化工	284899	109879	44	2.9
钢铁	59892	18942	134	1.4
电子	189993	91062	71	3.9
家用电器	96846	44260	18	3.2
房地产	245497	95805	23	2.3

晨会焦点与报告列表

腾讯控股：盈利复苏，估值处于历史底部，上调目标价至476港元。
招商蛇口：弹性可期，调整盈利预测，维持“买入”评级。
中航光电：新能源业务翻番，国改龙头，维持“买入”评级。
伯特利：智能电控业务高增长，调整预测，维持“买入”评级。
中复神鹰：扩产保障发展，维持“买入”评级。
招商积余：市拓发力，调整预测，维持“买入”评级。
贝壳：毛利率提升，上调non-GAAP净利润预测，维持“买入”评级。
九毛九：怂火锅表现亮眼，维持“买入”评级。
航宇科技：股权收购与产能扩张，维持“买入”评级。
半导体与AI芯片：技术驱动增长，建议关注相关企业。
社会服务：离岛免税提货方式优化，吸引力提升，建议关注。

总结

本次晨会集萃聚焦AI芯片、大模型、离岛免税等政策与技术热点，分析了多个重点企业的业绩表现与未来增长潜力，强调技术迭代、政策支持与市场复苏对行业和个股的推动作用。同时，对市场整体表现、各行业指数、海外情况进行了简要回顾，并给出具体的投资建议与风险提示。整体来看，市场情绪逐步回暖，部分行业与个股估值优势明显，具备较高的风险收益比。

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