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详细总结

核心内容概述

本总结涵盖2022年3月3日的港股市场分析、公司研究及公司评论。核心内容包括对港股整体表现的评估、澳门博彩控股（00880）的业绩回顾与未来展望，以及阳光纸业（02002）的中期业绩和成长潜力。此外，还列出多家公司的评级、目标价、财务数据及市场表现。

大市分析

港股市场表现

• 市场趋势：港股继续弱势震荡，恒指再跌超过400点，创22299点新低。
• 影响因素：俄乌局势和香港疫情是短期影响港股表现的主要因素。
• 交易情况：港股主板成交金额达1146亿港元，沽空金额179.5亿港元，沽空比例为15.66%。
• 操作建议：建议投资者采取“趁低分注吸纳”的策略，配置优质成长股。

港交所分析

• 股价表现：港交所股价跌至363.8港元，跌幅3.24%。
• 估值考量：目前股价已回调至2020年的波动范围（280-380港元）。
• 长期支撑：港股成交量预计继续结构性提升，利好港交所。
• 关键指标：以2022年预测的EBITDA为基准，目标价为6.10港元，维持买入评级。

公司研究：澳门博彩控股（00880）

2021年第四季度业绩回顾

• 毛博彩收入：同比减少1.4%，环比减少2.7%至23.9亿港元。
• 总净收入：同比增长8.4%，环比增长1.3%至24.4亿港元。
• 收入构成：
  • 贵宾博彩收入：环比下降44.6%
  • 中场博彩收入：环比增长4.2%
  • 角子机博彩收入：环比减少4.3%
  • 非博彩收入：环比增长39%
• EBITDA和净利润：EBITDA亏损扩大至-54亿港元，净利润亏损扩大至-14.3亿港元。
• 市场占有率：第四季度市场占有率环比下降0.6个百分点至12.9%。
• 财务状况：集团持有现金约33.5亿港元，总负债为225.7亿港元。

「新葡京」及其他娱乐场表现

• 「新葡京」博彩收入环比下降42.7%，EBITDA亏损1.9亿港元。
• 其他自营娱乐场博彩收入减少16.2%，EBITDA亏损1.64亿港元。
• 卫星娱乐场博彩收入增长13.6%，EBITDA为0.41亿港元。
• 卫星娱乐场的未来处理方案仍在评估中，可能只投资有双位数回报的项目。

「上葡京」项目

• 提供150张中场赌台、677部角子机、504间酒店客房及15间餐厅。
• 期内博彩收入为1.31亿港元，非博彩收入为1.1亿港元。
• EBITDA亏损扩大至-2.47亿港元。
• 集团计划推出更多配套，如Sky Casino、更多酒店客房及餐饮零售。
• 获批准调配118张赌台至「上葡京」，有助于提升集团的长远增长及竞争优势。

再融资计划

• 延长银团贷款融资到期日至2023年2月28日。
• 当前未偿还金额为133亿港元，预计下个季度完成再融资工作。

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：6.10港元
• 估值依据：基于2023年9.3倍的EBITDA估值。
• 重要风险：经济增长不及预期、政策风险、疫情超预期、「上葡京」表现不及预期。

公司评论：阳光纸业（02002）

中期利润增长

• 2021年上半年收入为38.07亿元人民币，同比增加34.19%。
• 平均售价由4434元提升至5016元，销量由61.4万吨提升至73.4万吨。
• 综合毛利率为21.03%，略有下降。
• 涂布白面牛卡纸毛利率为31.85%，同比提升7.6个百分点。
• 白面牛卡纸毛利率为30.01%，同比提升3.6个百分点。
• 纸管原纸毛利率为19.81%，同比下降3.8个百分点。
• 专用纸品毛利率为7.87%，同比下降5.6个百分点。
• 归母净利润为3.31亿元人民币，同比增加60.6%。
• 每股盈利为0.39元。

细分领域龙头地位

• 涂布白面牛卡纸产能60万吨，白面牛卡纸产能40万吨，装饰原纸产能15万吨，纸管原纸产能30万吨，高级瓦楞纸产能85万吨。
• 125g低定量涂布白面牛卡纸为全球独家生产，具有竞争优势。
• 公司是国家白面牛卡纸系列4套国家行业标准的制定者，细分领域龙头地位稳固。

生物制浆技术

• 公司于2018年成立山东科迈生物制浆有限公司，自主研发生物制浆技术。
• 使用农业秸秆作为原料，以生物酶制剂替代传统化学材料，制成生物机械浆。
• 计划建设50万吨生物机械浆产能，一期20万吨已建成并进入调试阶段。
• 生物制浆项目将大幅压缩原材料成本，提高利润率。

未来业绩展望

• 预计2022年大宗商品及化工原材料价格持续上涨，纸企将普遍涨价。
• 公司作为涂布白面牛卡纸细分领域龙头，产品盈利水平有望提升。
• 预计未来业绩稳中有升。

其他公司评级与目标价

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