20210514-第一上海证券-新力量New_Force总第3797期_7页_432kb

报告摘要

Q1业绩：
- 总收入2.261亿元，同比下降2.3%。
- 广告收入2.013亿元，同比下降3.5%。
- 付费业务收入2480万元，同比增长9.3%。
- Non-GAAP经营利润为-4070万元，经营利润率-18%，同比提升11.5个百分点。
- Non-GAAP净亏损2780万元，净亏损率12.3%，同比改善近10个百分点。
Q2指引：
- 总收入预计2.638-2.838亿元，同比下降15.5%-9.1%。
- 广告收入预计2.448-2.598亿元，同比下降14.5%-9.3%。
- 付费业务收入预计1900-2400万元，同比下降26.7%-7.5%。
主要观点：
- 品牌广告：受益于宏观经济复苏和线下活动恢复，品牌广告收入同比增长近10%，预计Q2将继续增长。
- 内容生态：公司持续投入内容建设，加强与凤凰卫视合作，提升用户留存率和点击率。
- 电商与评测：凰家尚品GMV环比增长24%，毛利环比增长23%。评测业务稳步推进，预计2021年收入翻番，带来5000-6000万的品牌广告收入和千万级的电商带货收入。
盈利预测：
- 2021-2023年总收入分别为12.1亿、13.2亿、14.8亿元，同比增长0.2%、9.2%、11.7%。
- Non-GAAP经营利润分别为-7370万元、9984万元、13,597万元，Non-GAAP OPM分别为-6%、2%、7%。
- 目标价：2.39美元，对比当前股价有46.08%的上升空间，维持买入评级。

公司简介：
- 中国领先的第三方广告平台，成立于2013年，总部位于广州。
- 2016年收购nativeX和GameAnalytics，拓展全球市场。
- 当前市值114.24亿港元，已发行股本16.07百万股。
主要观点：
- 业务结构：分为移动广告、移动分析和云计算SaaS业务。
- 战略收购：收购热云科技，丰富大数据工具链，构建成熟SaaS商业化体系，提升产品毛利率。
- 本地与海外服务：提升本地服务能力，巩固服务中外客户的强大优势，拓展金融、地产、教育、生活服务等垂直领域。
股价表现：
- 当前股价7.11港元，52周高/低为11.44港元/3.15港元。
- 2015-2020年营业收入复合增速为25.3%，2020年营业收入5.16亿美元，同比增长3.1%。
- 2020年调整后净利润898万美元。

公司列表：包括零售消费、教育、博彩、软件及互联网、硬件及半导体、公用事业、商品原材料、工业制造、下游等多个行业。
关键信息：
- 多数公司维持买入评级，部分公司持有。
- 有公司目标价上涨空间，如李宁（+39.4%）、安踏（+39.8%）等。
- EPS预测增长率不一，部分公司如腾讯（+18.9%）和阿里巴巴（+8.1%）表现突出。
- 沽空比例和市盈率数据反映市场对不同行业的不同态度。