20260415-联储证券-一季度外贸数据点评_出口支撑趋缓_韧性未改_9页_765kb

一季度外贸数据总结

核心内容

2026年一季度我国外贸数据总体呈现出口边际放缓、进口高增的态势。出口方面，以美元计价，一季度累计同比增长 $14.7%$，较1-2月的 $21.8%$ 明显回落，3月当月出口同比增速进一步降至 $2.5%$，环比增速为 $7.1%$，显著弱于往年同期。人民币计价出口同比转负至 $-0.7%$，反映出人民币升值对出口名义增速形成扰动。

主要观点

出口增速放缓原因

1. 前期透支效应：春节错位和人民币升值导致发货前置，透支了部分需求。
2. 基数效应：去年3月出口基数较高，对同比增速形成压制。
3. 成本上升影响：地缘局势导致全球航运及能源成本上升，对部分价格敏感型商品出口造成压力。

非美市场支撑强劲

1. 对非美市场出口：仍是出口的主要支撑力量，其中对中国香港、东盟、欧盟和非洲出口维持较高增速。
2. 对港出口：一季度同比增长 $40.0%$，拉动出口增速3.3个百分点，贡献率达 $22.2%$。主要得益于电子产品的转口贸易。
3. 对非出口：同比增长 $32.1%$，拉动整体出口1.7个百分点，贡献率达 $11.8%$，受益于非洲城镇化和工业化持续推进。
4. 对东盟及欧盟出口：分别增长 $20.5%$ 和 $21.1%$，拉动出口3.5和3.0个百分点，受益于制造业景气改善及对中间品和资本品的需求扩张。

出口产品分化明显

1. 高技术及机电产品：仍是出口核心支撑，其中数据处理设备、集成电路、汽车、船舶出口分别增长 $26.7%$、 $77.5%$、 $58.5%$、 $48.7%$。
2. 传统劳动密集型产品：增速放缓，如箱包、服装、鞋靴、玩具等，部分产品甚至出现负增长，显示节日因素后透支效应显现。
3. 资源品出口承压：钢材出口同比下降 $10.8%$，稀土出口下降 $9.0%$，主因出口管制、合规审查趋严及海外需求修复缓慢。

关键信息

进口表现

• 一季度进口累计同比增长 $22.7%$，较1-2月提高2.9个百分点；环比增速 $29.1%$，显著高于往年。
• 农产品进口：同比增长 $11.0%$，其中肉类、粮食、大豆分别增长 $11.3%$、 $10.0%$ 和 $1.7%$。
• 资源品进口：铜矿、铁矿石进口分别增长 $45.6%$ 和 $11.3%$，反映工业生产韧性及基建需求支撑。
• 机电和高技术产品进口：分别增长 $24.9%$ 和 $29.2%$，合计拉动进口增速18.5个百分点，主因AI产业周期推动加工贸易需求。

出口韧性与未来展望

• 短期趋势：出口增速可能向常态回归，但结构性韧性仍强。
• 中期支撑：全球制造业仍处扩张区间，非美市场需求修复及高附加值出口竞争力提升将支撑出口。
• 潜在瓶颈：关税压力和人民币升值可能限制“以价换量”模式，企业利润空间承压，出口对名义增长支撑或边际走弱。
• 结构分化：油价上行加剧出口链内部分化，高端制造仍具韧性，传统劳动密集型产品面临更大压力。

后续关注重点

1. 中美贸易政策变化对对美出口的影响。
2. 全球电子周期的持续性及其对亚洲产业链贸易的带动。
3. 人民币汇率走势对出口竞争力和发货节奏的影响。
4. 美伊局势变化对全球航运、能源及制造业景气的潜在冲击。

风险提示

• 美伊冲突持续时间超预期。
• 海外政策变动超预期。
• 海外经济复苏不及预期。
• 国内经济修复动能不及预期。

结构性总结

图表摘要

• 图1：2023-2026年出口总额月度增速（2月为累计同比）。
• 图2：2026年3月环比增速显著弱于往年。
• 图3：全球部分地区制造业PMI。
• 图4：中国对主要出口地区累计同比增速。
• 图5：主要出口地区对中国出口累计拉动点数。
• 图6：主要出口产品出口累计增速。
• 图7：主要出口产品对出口增速拉动情况。
• 图8：2023—2026年进口总额月度同比增速。
• 图9：2023—2026年进口总额月度环比增速。
• 图10：美元兑人民币汇率走势。