20260415-招商证券-招商宏观_非趋势性扰动导致单月出口增速明显放缓_4页_570kb

报告摘要

招商宏观 | 2026年3月进出口数据总结

核心内容

2026年3月，我国进出口总值5909.4亿美元，同比增长12.7%。其中，出口3210.3亿美元，同比增长2.5%；进口2699.0亿美元，同比增长27.8%；贸易顺差511.3亿美元，同比下降49.8%。一季度累计进出口总值1.69万亿美元，同比增长18.0%；出口9774.9亿美元，同比增长14.7%；进口7131.6亿美元，同比增长22.7%。

主要观点

出口增速放缓，但非趋势性扰动
- 3月出口同比增速2.5%，较1-2月累计的21.8%明显放缓，表明此前春节错位、低基数、订单前置和集中出货形成的高增速已难持续。
- 出口放缓主要由中东战争推升能源与运输成本以及节后复工节奏不一导致，这些因素属于非趋势性扰动，而非外需根本性下滑。
进口表现强劲，反映国内生产修复
- 3月进口同比增长27.8%，远超出口增速，说明国内生产链条运转良好，企业节后复工和补库带动资源品、高技术中间品和资本品需求上升。
- 进口增长主要来自生产端和投资端，而非消费驱动，例如原油进口同比下降4.38%，但跌幅收窄；钢材进口增长265.55%；未锻轧铜及铜材增长20.89%；集成电路增长37.72%等。
出口结构优化，高端制造仍具韧性
- 3月出口仍呈现“高端制造偏强、传统品类分化”的格局，电子、汽车、装备制造和高端机电领域保持强劲增长。
- 高新技术产品出口增长31.36%，集成电路增长84.92%，汽车增长43.85%，船舶增长35.76%，显示出口竞争力主线未受破坏。
出口目的地多元化趋势
- 3月出口主要受美国拖累，对美出口同比下降26.49%，对整体出口形成约-3.39个百分点的拖累。
- 同时，对欧盟、东盟、中国香港等市场的出口增长明显，形成正向拉动，说明出口增量来源继续从美国转向其他市场，市场多元化趋势持续。
二季度出口有望边际修复
- 随着春节错位和复工扰动逐步消退，二季度初出口增速有望较3月有所回升，但不太可能重回1-2月的异常高位。
- 上半年整体外需预计偏稳，出口中枢较一季度前段有所回落，但不会失速。