20220512-安信证券-捷昌驱动-603583.SH-股权激励绑定核心团队_盈利能力有望快速修复_5页_443kb

捷昌驱动 (603583.SH) 详细总结

核心内容

捷昌驱动于2022年5月12日发布了限制性股权激励计划草案，旨在通过绑定核心团队，提升公司盈利能力。公司已从单一成长型企业转型为线性驱动平台企业，其业务具有“消费升级”和“顺周期”属性。2021年，随着美国疫情缓解，智慧办公B端需求复苏，公司收入快速增长，但盈利能力受到关税、汇率、原材料涨价及LEG（海外并购子公司）亏损等多重因素影响。随着人民币汇率贬值、大宗与海运费用回落，公司盈利能力有望快速修复。

主要观点

• 股权激励计划：公司拟授予193名核心技术、业务人员280万股限制性股票，占公司股本总额的0.73%。激励计划设置了两套业绩考核标准，分别以2021年营收和扣非后净利润为基数，要求2022-2024年收入增速不低于30%/67%/100%，扣非后净利润增速不低于20%/40%/60%。该计划展示了公司对未来发展的信心，并有助于激励核心团队，提升员工积极性。

• 汇率贬值利好：2022年4月18日至5月10日，美元兑人民币即期汇率从6.370上升至6.735，人民币贬值幅度达5.7%。由于公司出口以美元计价，而原材料以人民币计价，人民币贬值将提升外销收入与毛利率。仅考虑汇率因素，预计2022年净利润增速可达24%。

• 关税豁免潜在利好：2021年公司因对美出口被加征关税1.59亿元，相当于当年净利润的59%。2022年5月，美国总统拜登表示正在讨论是否取消特朗普时期对华加征的关税，若关税被豁免或减免，将显著增厚公司业绩。此外，公司正在马来西亚建设工厂，未来有望部分转移对美出口产能，以规避关税。

• 财务预测：预计公司2022-2024年收入分别为36亿、44亿、55亿元，同比增速分别为36.9%、23%、24.2%。净利润分别为4.1亿、5.9亿、7.8亿元，同比增速分别为51.7%、43.7%、32.8%。对应PE分别为29X、20X、15X。给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为37.45元。

关键信息

股权激励

• 授予股票数量：280万股
• 占公司股本比例：0.73%
• 激励对象：193名核心技术、业务人员
• 股票价格：15.94元/股

汇率影响

• 人民币贬值幅度：5.7%
• 外销收入占比：2021年为69%
• 净利润增速预测：24%

关税影响

• 2021年对美出口加征关税：1.59亿元
• 占净利润比例：59%
• 关税豁免可能性：存在，但尚未有明确结果
• 马来西亚工厂：正在建设，产能爬坡，有望转移部分出口业务

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：37.45元
• 当前股价（2022-05-11）：30.99元

风险提示

• 美国经济衰退影响终端需求
• 人民币兑美元汇率波动
• 关税豁免存在不确定性
• LEG子公司整合低于预期
• 原材料价格继续上涨

财务数据概览

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动