2017-研究简报：专注于锂电自动化检测的小而美公司_11页-1mb

星云股份（300648）研究简报总结

核心内容

星云股份是一家专注于锂电池自动化检测的小而美公司，是国内领先的锂电池检测系统供应商。公司主要产品包括锂电池检测系统和锂电池自动化组装系统，客户涵盖国内主要动力电池厂商，如宁德时代（CATL）、比亚迪、国轩高科等。公司凭借技术优势、客户绑定和行业高增长，被给予“增持”的投资评级。

主要观点

• 行业前景广阔：新能源汽车和储能市场的快速发展推动了锂电池检测设备的需求增长，预计2020年动力锂电池设备市场规模将达432亿元，其中检测设备占20%，市场空间巨大。
• 产品线丰富：公司涉足锂电池检测行业7大类产品，包括充放电检测、工况模拟检测、自动化组装等，产品线持续扩展。
• 客户结构优质：公司与宁德时代、比亚迪等龙头企业保持良好合作关系，客户订单确定性强，有助于业绩增长。
• 业绩增长迅速：2016年公司营收达2.27亿元，同比增长60%，归母净利5077万元，同比增长70.58%。2017年中报业绩增长预计为30%-60%。
• 盈利能力稳健：尽管2016年综合毛利率有所下滑，但龙头产品如充放电检测系统和自动化组装设备仍保持高毛利率（48%和36%），期间费用控制良好，费用率同比下降。

关键信息

1. 公司概况

• 主营产品：锂电池检测系统、锂电池自动化组装系统。
• 客户结构：宁德时代（20%）、比亚迪、国轩高科、孚能科技等。
• 行业地位：国内领先的锂电池检测系统供应商之一，参与国家标准制定。

2. 财务表现

• 2016年营收：2.27亿元，同比增长60%。
• 2016年归母净利：5077万元，同比增长70.58%。
• 毛利率：2016年综合毛利率为50.09%，同比下降2.87个百分点。
• 期间费用率：2016年期间费用率为27.04%，同比下降4.23个百分点。

3. 产品结构

• 锂电池检测系统：全年营收1.33亿元，占比59%。
• 锂电池组自动化组装系统：全年营收7999万元，占比35%，增长显著。

4. 投资预测

• 2017-2019年EPS预测：1.10元、1.45元、1.96元。
• 对应PE：45倍、34倍、25倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游新能源汽车行业发展。
• 扩产不及预期：募投项目进展若不达预期，将影响营收增长。
• 研发失败风险：若研发项目未能如期推进或失败，将对业绩造成影响。

战略与前景

• 技术优势：公司拥有多项专利（35项），并积极参与国家和行业标准制定，具备先发优势。
• 募投项目：公司推进电池检测系统产业化项目，有望提升产能，实现规模效应，进一步提升盈利能力。
• 市场拓展：公司正大力拓展检测应用领域，尤其在充放电检测和自动化组装领域，市场潜力巨大。
• 行业定位：公司产品处于锂电池生产的后道环节，随着行业成熟，检测设备普及度将显著提升。

估值与财务指标

市场数据

总结

星云股份凭借在锂电池检测领域的先发优势和优质客户资源，在行业高增长背景下实现业绩快速扩张。公司产品线不断延伸，尤其在充放电检测和自动化组装方面表现突出。随着募投项目的推进和新能源汽车市场的持续发展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。尽管存在一定的市场与研发风险，但总体来看，其投资价值较高，被给予“增持”评级。